20180409-申万宏源-国际债券市场周报·第47期_中美贸易战升级_继续压制市场风险偏好_14页_830kb

国际债券市场周报总结（2018.02.12）

核心内容概述

本报告主要分析了2018年2月12日及之后一段时间内，国际债券市场、全球经济、全球货币政策、大类资产及中美贸易战对市场的影响。重点讨论了海外长端利率走势、人民币汇率变动、大宗商品价格波动以及海外股市表现，并对中美贸易战对债市和经济前景的潜在影响进行了展望。

主要观点

• 海外长端利率走势：中美贸易战持续升级，压制市场风险偏好，导致海外长端利率止升企稳。美国10年期国债收益率小幅上行3BP至2.77%，欧元区及英国长端收益率则小幅下行。
• 人民币汇率：在岸和离岸人民币汇率小幅贬值，汇差收窄。人民币汇率受美元指数走强及欧元区经济数据影响，预计年内仍将维持稳中小幅升值的走势。
• 大宗商品波动：黄金因避险情绪小幅上行，油价因中美贸易战担忧及市场对中国的进口关税预期大幅回落。其他大宗商品如钢材、铜价等亦呈现不同幅度的波动。
• 海外股市表现：受中美贸易战影响，美国三大股指普遍下跌，其他发达国家股指多数下跌，VIX指数高位震荡，反映市场风险偏好下降。
• 全球货币政策：美联储鲍威尔对加息路径表态中性，表示将采取渐进式加息。欧央行紧缩幅度仍受限制，欧元区通胀上行但尚未引发显著紧缩政策。

关键信息

国内债市展望

• 本周重点关注3月通胀与社融数据，预计数据将回落。
• 债市聚焦点逐渐回归基本面，经济下行+监管+通胀好于预期，10Y国债收益率预计在3.4%-4%之间。
• 2、3季度仍是债市机会窗口。

全球债市展望

• 中美贸易战持续压制市场风险偏好，利好债市。
• 美国10年期国债收益率小幅上行，德国与英国长端收益率小幅下行。
• 美国通胀尚未确认上行趋势，预计年内全球货币政策进一步超预期的可能性不大，美元指数或维持在89-91区间波动。

全球经济回顾

• 美国：3月非农就业不及预期，劳动参与率回落，薪资增速小幅回升，劳动力市场紧张程度尚不明显。
• 欧元区：3月总体与核心通胀均上行至1.4%，经济复苏趋势不变，但德国经济数据走弱，欧元承压。

全球货币政策

• 美联储维持渐进式加息路径，对美元指数影响较小。
• 欧央行紧缩幅度受限，未来政策调整仍需观察通胀走势。

大类资产回顾

• 汇率：美元指数小幅回升，欧元与英镑兑美元汇率小幅波动。
• 黄金：因避险情绪及美国非农数据不及预期，金价小幅上行。
• 原油：受中美贸易战担忧及市场对中国的进口关税预期影响，油价大幅回落。
• 其他大宗商品：钢材、铜价等波动不一，部分商品价格下跌。
• 股市：受中美贸易战影响，发达国家股指普遍下跌，VIX指数高位震荡。

本周重点关注事项

• 4月10日：中国3月金融数据、法国2月工业产出、美国3月PPI；中国3月通胀、英国2月贸易与工业产出、美国3月CPI。
• 4月11日：欧元区2月工业产出。
• 4月12日：中国3月进出口、美国4月密歇根大学消费者信心指数初值。

附：分析师信息

• 证券分析师：孟祥娟（A0230511090004）、秦泰（A0230517080006）
• 研究支持：刘宁（A0230117050018）

附：联系方式

• 联系人：秦泰
• 电话：(8621)23297818×7368
• 邮箱：qintai@swsresearch.com

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