宏观专题报告：中美贸易战的危与机-20180402-东吴证券-14页-1mb

报告摘要

中美贸易战的危与机总结

核心内容概述

本报告分析了2018年中美贸易战的背景、原因及可能影响，指出尽管美国采取了贸易保护措施，但贸易战的全面爆发仍存在不确定性。同时，报告强调中国在关键行业对美出口和进口的依赖度较高，若贸易战升级，将对中国经济产生一定影响，但也推动了中国在高端制造业领域的国产化替代进程。

主要观点

1. 美国为何“钟爱”中国作为贸易战对象？

贸易逆差大：中国是美国贸易逆差的最大来源国，占比接近50%。
贸易总额占比有限：中美贸易额在美国进出口总额中占比不到20%，因此对美而言，向中国发起贸易战损失相对较小。
政治因素：国会中期选举的压力促使特朗普兑现竞选承诺，缩小贸易逆差。
战略遏制：美国担忧中国快速发展，尤其是“中国制造2025”计划可能威胁其技术优势与全球领导地位。

2. 中美贸易战走势尚不明确

定义差异：贸易战与贸易摩擦在定义和影响范围上存在区别，当前形势更接近贸易摩擦而非全面贸易战。
历史经验：美国以往对华301调查多以谈判协商方式解决，此次亦有较大可能通过谈判化解。
经济形势制约：美国当前净国民储蓄率偏低，贸易战可能抑制经济增长，因此并不支持全面贸易战。

3. 若贸易战开打，对中国经济影响有限

出口影响：2017年中美贸易逆差约3750亿美元，若500亿美元出口下降，将使经济增速下降约0.08个百分点。
行业依赖度差异：中国对美出口依赖度普遍高于美国对中国的出口依赖度，尤其在航空、新能源汽车等领域。
进口替代趋势：美国对“中国制造2025”重点行业加征关税，可能促使中国加快国产化替代，推动先进制造业发展。

关键信息

行业竞争力分析

美国优势行业：非食用材料、矿物燃料、润滑油、未分类商品及饮料烟类。
中国优势行业：杂项制品、按原料分类的制成品、机械及运输设备。
竞争性行业：化学产品、食品及活动物，近年竞争性增强。

贸易制裁行业分布

重点行业：高性能医疗器械、生物医药、新材料、农机装备、工业机器人、新一代信息技术、新能源汽车、航空产品、高铁装备。
出口依赖度：上述行业对美出口依赖度普遍高于美国对中国的出口依赖度。
进口依赖度：中美双方在相关行业进口依赖度均较高，但中国总体依赖度略高。

风险提示

贸易战升级：可能导致对美出口大幅下滑。
行业表现不及预期：相关高科技行业对外依赖度高，未来发展可能受挫。

图表目录（关键图表）

图表1：2017年美国主要出口贸易伙伴份额占比
图表2：2017年美国主要进口贸易伙伴份额占比
图表3：2017年主要贸易伙伴国在美国贸易逆差中的占比（美方口径）
图表4：2016年中美贸易之间行业竞争力（美方口径）
图表5：2012-2016年中美贸易不同行业贸易份额与TC指数变化
图表6：2017年美国主要贸易伙伴国的贸易份额及贸易逆差占比情况
图表7：特朗普就任总统以来美国贸易逆差走势
图表8：特朗普就任总统以来美中贸易逆差走势及份额占比
图表9：美国欲征税行业分布情况
图表10：1991年以来美国对中国历次301调查回顾
图表11：美国净国民储蓄率走势图
图表12：2016年或遭贸易制裁行业的中美出口依赖度对比
图表13：2016年或遭贸易制裁行业的中美进口依赖度对比

结论

中美贸易战虽已引发关注，但其全面爆发仍存不确定性。尽管美国对华加征关税可能对部分行业造成冲击，但中国在这些行业中的出口依赖度较高，而美国自身也面临较大的经济风险。因此，贸易战可能演变为“双输”局面。从长远来看，中国应加快“中国制造2025”计划的实施，推动先进制造业发展，实现战略性行业的自主可控，以应对未来可能的贸易摩擦。