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天赐材料（002709）2025上半年业绩点评：Q2业绩符合预期，H2六氟涨价可期

根据东吴证券2025年8月19日发布的公司点评报告，以下是其核心内容总结：

公司概况

天赐材料（002709）是一家专注于电池材料领域的公司，主要产品包括电解液、锂盐以及正极材料等。

Q2业绩表现

• 2025年上半年公司实现营收70.3亿元，同比增长29%，归母净利润2.7亿元，同比增长13%，扣非净利润2.3亿元，同比增长26%。
• 第二季度公司营收35.4亿元，同比增长19%，环比增长1%；归母净利润1.2亿元，同比下降4%；扣非净利润1.0亿元，同比增长17%。毛利率为18.2%，环比下降0.1个百分点，但仍符合市场预期。

出货量与市场预测

• 公司预计2025年上半年出货量超过31万吨，同比增长55%；其中Q2出货量预计为16.4万吨，环比增长48%。
• 预计2025年全年出货量有望达到70万吨以上，同比增长40%。
• 公司外售锂盐折固约0.1万吨，折电解液约1万吨，环比略有下降。预计2025年LiFSI出货量在2.2-2.5万吨之间，同比增长翻倍。

盈利能力展望

• 2025年上半年电解液单吨净利润约为0.08万元，环比持平，电解液业务贡献利润约1.4亿元。
• 随着H2六氟行业供需改善，预计Q4起六氟价格将上涨，有望为公司带来更多业绩弹性。2026年电解液板块盈利能力有望进一步改善。

正极业务及其他

• 由于客户产品切换及三代产品验证周期影响，Q2磷酸铁及铁锂电池出货量环比下降，亏损约0.8亿元。
• 公司预计2025年正极板块将继续减亏至1-2亿元。
• 日化业务方面，预计Q2贡献利润0.5亿元，全年将持续稳定增长。

财务控制与现金流

• 公司2025Q2期间费用率为12.9%，同比上升0.4个百分点，环比下降0.5个百分点。
• 经营性现金流显著改善，Q2经营性现金流5.3亿元，环比增加6.5亿元。
• 公司存货有所下降，Q2末存货12.5亿元，环比减少11%。

盈利预测与投资评级

• 东吴证券下调了公司2025-2027年的盈利预测，预计净利润分别为8.0亿元、15.0亿元、23.2亿元，同比增速分别为66%、87%、54%。
• 对应的市盈率预测分别为49倍、26倍、17倍。鉴于六氟涨价预期，公司维持“买入”评级，目标价具有上涨空间。

风险提示

• 六氟涨价不及预期、下游需求不及预期、原材料价格波动等可能对公司业绩造成影响。

总结

东吴证券观点认为，尽管Q2公司盈利小幅下滑，但全年出货量有望实现40%增长。随着H2供需结构改善，六氟涨价将为公司带来业绩弹性，维持“买入”评级。

报告结束日期：2025年8月19日 / 来源：东吴证券研究所