20260104-开源证券-天赐材料-002709.SZ-公司信息更新报告_六氟涨价盈利弹性显著_2025年业绩超预期_4页_865kb
报告摘要
天赐材料（002709.SZ）六氟涨价盈利弹性显著，2025年业绩超预期
核心内容
天赐材料（002709.SZ）在2025年表现出显著的业绩增长，主要受益于六氟磷酸锂价格的上涨，同时公司在固态电池核心材料领域形成卡位优势。公司预计2025年实现归母净利润11-16亿元，同比增长127.3%-230.6%，其中按中值13.5亿元计算，2025Q4归母净利润达9.3亿元，同比增长538.2%，环比增长508.6%。公司当前股价为46.33元，总市值为942.30亿元，流通市值为697.01亿元。
主要观点
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六氟磷酸锂涨价带来盈利弹性
六氟磷酸锂行业供给集中，扩产谨慎，下游需求旺盛，导致行业处于紧平衡状态。公司2025年六氟磷酸锂年产能约11.2万吨，已基本满产，具备提升产能的潜力。公司表示将根据市场需求调整技改产能的投放节奏，预计现有产能利用率将维持较高水平。 -
固态电池核心材料布局形成卡位优势
公司采用液相反应法生产硫化物电解质，在水分控制和循环效率等关键指标上具有显著优势。目前处于中试阶段，已交付公斤级样品，正推进百吨级中试产线建设，计划于2026年中完成。 -
盈利预测上调，估值显著下降
鉴于六氟磷酸锂涨价及固态电池布局，公司盈利预测被上调，预计2025-2027年归母净利润分别为13.77亿元、79.16亿元、101.52亿元。当前股价对应的PE（市盈率）分别为68.4倍、11.9倍、9.3倍，估值显著下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。
关键信息
财务摘要
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 15,405 | 12,518 | 16,960 | 31,512 | 39,102 |
| 归母净利润（百万元） | 1,891 | 484 | 1,377 | 7,916 | 10,152 |
| 毛利率（%） | 25.9 | 18.9 | 20.0 | 37.5 | 37.6 |
| 净利率（%） | 12.0 | 3.8 | 8.1 | 25.1 | 25.9 |
| ROE（%） | 13.6 | 3.6 | 9.5 | 36.5 | 32.6 |
| EPS（元） | 0.93 | 0.24 | 0.68 | 3.89 | 4.99 |
| P/E（倍） | 49.8 | 194.7 | 68.4 | 11.9 | 9.3 |
| P/B（倍） | 7.2 | 7.3 | 6.7 | 4.4 | 3.1 |
风险提示
- 新能源汽车销量增速放缓
- 市场竞争加剧
- 客户拓展不及预期
估值方法与局限性
- 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
- 估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
投资评级说明
- 评级体系为相对评级，表示投资的相对比重建议。
- 投资决策应基于个人实际情况，如当前持仓结构等。
- 评级不构成私人咨询建议，仅作为参考。
结论
公司作为全球六氟磷酸锂和电解液龙头，受益于六氟磷酸锂价格的上涨，盈利弹性显著。同时，公司在固态电池核心材料领域形成卡位优势，有望在未来几年持续受益。当前估值已显著下降，反映出市场对其未来业绩的看好。维持“买入”评级。
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