> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新宙邦（300037）2025年报点评总结 ## 核心内容 新宙邦在2025年实现了稳健增长，整体业绩符合市场预期。公司通过电解液业务的盈利修复和氟化工、电容器化学品、半导体化学品等板块的持续增长，推动了全年收入和利润的提升。同时，公司有效控制了费用支出，保持了良好的现金流状况。基于2025年的良好表现，机构对2026-2028年的盈利预测进行了更新，并维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入96.4亿元，同比增长22.84%；归母净利润11.0亿元，同比增长16.48%；扣非净利润10.9亿元，同比增长14.7%。Q4业绩表现尤为亮眼，营收和净利润均实现显著增长。 - **盈利修复**：电解液业务因六氟磷酸锂价格上涨而贡献了显著的盈利弹性，Q4电解液板块单吨盈利恢复至0.12万元。公司预计2026年六氟磷酸锂价格维持高位，将为电解液板块带来更高的利润空间。 - **氟化工板块**：尽管2025年氟化工收入同比略有下降，但毛利率提升0.7个百分点，且全年利润预计在7-8亿元之间，预计2026年将实现盈利恢复，贡献10亿元利润。 - **电容器及半导体化学品**：2025年电容器化学品及半导体化学品收入同比增长29%，毛利率提升5.2个百分点，全年贡献约2亿元利润。 - **费用与现金流管理**：公司2025年期间费用率为11.7%，同比略有下降，且经营活动现金流同比增长42.8%，表现出较强的盈利能力和现金流管理能力。 - **投资评级与目标价**：基于2025年业绩表现和未来盈利预测，机构给予2026年30倍PE估值，对应目标价96元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 营业总收入（亿元） | 96.4 | 144.66 | 159.01 | 185.94 | | 归母净利润（亿元） | 11.0 | 24.16 | 26.83 | 30.19 | | EPS（元/股） | 1.46 | 3.21 | 3.57 | 4.02 | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 37.27 | 16.92 | 15.24 | 13.55 | ### 财务预测与估值 - **收入增长**：预计2026年收入增长50.07%，2027年增长9.92%，2028年增长16.94%。 - **净利润增长**：预计2026年归母净利润增长120.22%，2027年增长11.05%，2028年增长12.50%。 - **PE估值**：2026年PE为17倍，2027年为15倍，2028年为14倍。 - **目标价**：2026年目标价为96元，对应30倍PE。 ### 财务结构与运营指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 毛利率（%） | 24.28 | 32.04 | 32.57 | 30.91 | | 归母净利率（%） | 11.38 | 16.70 | 16.88 | 16.24 | | ROIC（%） | 7.50 | 17.09 | 16.70 | 15.32 | | ROE-摊薄（%） | 10.16 | 18.80 | 17.54 | 16.73 | | 资产负债率（%） | 43.16 | 43.47 | 39.73 | 38.51 | ### 现金流情况 - **经营活动现金流**：2025年为11.7亿元，同比增长42.8%。 - **投资活动现金流**：2025年为-15.4亿元，2026年预计为-7.07亿元。 - **筹资活动现金流**：2025年为-12.36亿元，2026年预计为-8.39亿元。 - **现金净增加额**：2025年为-16.08亿元，2026年预计为+21.92亿元。 ## 风险提示 - 销量不及预期 - 盈利水平不及预期 - 行业竞争加剧 ## 附录：市场数据 | 指标 | 数据 | |-----------------------|---------------| | 收盘价（元） | 55.21 | | 一年最低/最高价（元） | 26.46 / 68.05 | | 市净率（倍） | 4.12 | | 流通A股市值（百万元） | 29,726.10 | | 总市值（百万元） | 41,506.41 | ## 财务预测表摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 流动资产 | 10,456 | 14,525 | 18,541 | 23,841 | | 负债合计 | 8,544 | 10,422 | 11,125 | 12,791 | | 所有者权益合计 | 11,254 | 13,555 | 16,874 | 20,425 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 营业总收入 | 9,639 | 14,466 | 15,901 | 18,594 | | 归母净利润 | 1,097 | 2,416 | 2,683 | 3,019 | | 毛利率（%） | 24.28 | 32.04 | 32.57 | 30.91 | | 归母净利率（%） | 11.38 | 16.70 | 16.88 | 16.24 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 经营活动现金流 | 1,169 | 3,738 | 3,816 | 4,165 | | 投资活动现金流 | -1,543 | -707 | -150 | -205 | | 筹资活动现金流 | -1,236 | -839 | -323 | -353 | | 现金净增加额 | -1,608 | 2,192 | 3,344 | 3,608 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。 - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。 - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间。 - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间。 - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 ## 公司亮点 - 电解液业务因六氟涨价显著修复盈利。 - 氟化工板块毛利率提升，盈利稳健增长。 - 半导体冷却液客户认证有望在2026年完成，带来新的增长点。 - 费用控制良好，现金流稳定。 ## 总结 新宙邦在2025年实现了业绩的稳健增长，尤其在电解液业务中受益于六氟涨价带来的盈利修复。公司整体盈利能力增强，费用控制得当，现金流状况良好。未来，随着六氟价格维持高位和半导体冷却液业务放量，公司有望继续实现盈利增长。机构维持“买入”评级，目标价为96元。投资者需关注行业竞争加剧和销量不及预期等风险因素。