20260324-东吴证券-新宙邦-300037.SZ-2025年报点评_氟化工稳健增长_六氟涨价盈利修复_3页_421kb

新宙邦（300037）2025年报点评总结

核心内容

新宙邦在2025年实现了稳健增长，整体业绩符合市场预期。公司通过电解液业务的盈利修复和氟化工、电容器化学品、半导体化学品等板块的持续增长，推动了全年收入和利润的提升。同时，公司有效控制了费用支出，保持了良好的现金流状况。基于2025年的良好表现，机构对2026-2028年的盈利预测进行了更新，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入96.4亿元，同比增长22.84%；归母净利润11.0亿元，同比增长16.48%；扣非净利润10.9亿元，同比增长14.7%。Q4业绩表现尤为亮眼，营收和净利润均实现显著增长。
• 盈利修复：电解液业务因六氟磷酸锂价格上涨而贡献了显著的盈利弹性，Q4电解液板块单吨盈利恢复至0.12万元。公司预计2026年六氟磷酸锂价格维持高位，将为电解液板块带来更高的利润空间。
• 氟化工板块：尽管2025年氟化工收入同比略有下降，但毛利率提升0.7个百分点，且全年利润预计在7-8亿元之间，预计2026年将实现盈利恢复，贡献10亿元利润。
• 电容器及半导体化学品：2025年电容器化学品及半导体化学品收入同比增长29%，毛利率提升5.2个百分点，全年贡献约2亿元利润。
• 费用与现金流管理：公司2025年期间费用率为11.7%，同比略有下降，且经营活动现金流同比增长42.8%，表现出较强的盈利能力和现金流管理能力。
• 投资评级与目标价：基于2025年业绩表现和未来盈利预测，机构给予2026年30倍PE估值，对应目标价96元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务预测与估值

• 收入增长：预计2026年收入增长50.07%，2027年增长9.92%，2028年增长16.94%。
• 净利润增长：预计2026年归母净利润增长120.22%，2027年增长11.05%，2028年增长12.50%。
• PE估值：2026年PE为17倍，2027年为15倍，2028年为14倍。
• 目标价：2026年目标价为96元，对应30倍PE。

财务结构与运营指标

现金流情况

• 经营活动现金流：2025年为11.7亿元，同比增长42.8%。
• 投资活动现金流：2025年为-15.4亿元，2026年预计为-7.07亿元。
• 筹资活动现金流：2025年为-12.36亿元，2026年预计为-8.39亿元。
• 现金净增加额：2025年为-16.08亿元，2026年预计为+21.92亿元。

风险提示

• 销量不及预期
• 盈利水平不及预期
• 行业竞争加剧

附录：市场数据

财务预测表摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级说明

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

公司亮点

• 电解液业务因六氟涨价显著修复盈利。
• 氟化工板块毛利率提升，盈利稳健增长。
• 半导体冷却液客户认证有望在2026年完成，带来新的增长点。
• 费用控制良好，现金流稳定。

总结

新宙邦在2025年实现了业绩的稳健增长，尤其在电解液业务中受益于六氟涨价带来的盈利修复。公司整体盈利能力增强，费用控制得当，现金流状况良好。未来，随着六氟价格维持高位和半导体冷却液业务放量，公司有望继续实现盈利增长。机构维持“买入”评级，目标价为96元。投资者需关注行业竞争加剧和销量不及预期等风险因素。