新宙邦（300037）2026年一季报总结
核心内容概述
新宙邦（300037）2026年第一季度业绩符合市场预期，公司整体盈利能力和业务增长表现良好，尤其在电解液板块受益于六氟VC价格上涨，盈利弹性显著。此外，公司其他业务板块如氟化工、电容器化学品和半导体化学品也保持稳健增长。分析师维持“买入”评级，并给出2026年目标价96元。
主要观点
1. 业绩表现
- 营收：2026Q1营收为33.6亿元，同比增长67.9%，环比增长11.2%。
- 净利润：归母净利润为4.8亿元，同比增长109%，环比增长37.6%。
- 扣非净利润：扣非净利润为4.7亿元，同比增长112%，环比增长14%。
- 毛利率：毛利率为24.3%，环比上升0.5个百分点，同比略降0.3个百分点。
2. 盈利驱动因素
- 电解液板块：六氟VC价格上涨是主要盈利来源，预计2026Q1电解液出货量为9.5万吨，同比增长64%。
- 六氟盈利：石磊氟材料公司2026Q1出货0.6万吨，单吨净利达3-4万元，贡献净利2亿元。
- VC价格稳定：VC价格维持在15万元/吨，预计贡献0.5-1亿元利润。
- 溶剂价格上涨：带动整体电解液板块利润回升。
- 全年预测：若六氟价格维持在12万元/吨，石磊氟材料公司预计全年贡献5亿元归母利润；若VC价格维持在15万元/吨，预计贡献利润超5亿元，整体盈利弹性显著。
3. 其他业务板块
- 氟化工：预计2026Q1贡献1.8亿元利润，全年贡献8-9亿元，增速恢复。
- 电容器化学品及半导体化学品：预计2026Q1贡献0.8亿元利润，全年贡献3-4亿元。
- 半导体冷却液：客户认证基本完成，预计2026年开始放量。
4. 财务状况
- 费用控制：2026Q1期间费用为3.4亿元，同比增长47.5%，环比下降4%，费用率降至10.1%。
- 现金流：2026Q1经营性现金流为1.4亿元，同比下降43.8%。
- 资本开支：2026Q1资本开支为3.5亿元，同比增长45.8%。
- 存货：2026Q1末存货为15.4亿元，较年初增长27.1%。
5. 盈利预测与估值
- 归母净利润预测：2026-2028年预计归母净利润分别为24.2/26.8/30.2亿元，同比增长率分别为120.22%、11.05%、12.50%。
- EPS预测：2026年EPS为3.21元/股，2027年为3.57元/股，2028年为4.02元/股。
- PE估值：2026年PE为21.4倍，给予30xPE估值，目标价为96元。
- PB估值：2026年市净率（P/B）为4.10倍，预计未来逐步下降。
关键信息
财务预测表
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入（百万元） |
7,847 |
9,639 |
14,466 |
15,901 |
18,594 |
| 归母净利润（百万元） |
942.05 |
1,097.30 |
2,416.44 |
2,683.38 |
3,018.88 |
| EPS（元/股） |
1.25 |
1.46 |
3.21 |
3.57 |
4.02 |
| P/E（现价&最新摊薄） |
54.90 |
47.14 |
21.40 |
19.28 |
17.13 |
资产负债表预测
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产（百万元） |
10,456 |
14,525 |
18,541 |
23,841 |
| 存货（百万元） |
1,215 |
1,616 |
1,763 |
2,112 |
| 负债合计（百万元） |
8,544 |
10,422 |
11,125 |
12,791 |
| 所有者权益合计（百万元） |
11,254 |
13,555 |
16,874 |
20,425 |
利润表预测
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入（百万元） |
9,639 |
14,466 |
15,901 |
18,594 |
| 归母净利润（百万元） |
1,097.30 |
2,416.44 |
2,683.38 |
3,018.88 |
| 毛利率（%） |
24.28 |
32.04 |
32.57 |
30.91 |
| 归母净利率（%） |
11.38 |
16.70 |
16.88 |
16.24 |
现金流量表预测
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流（百万元） |
1,169 |
3,738 |
3,816 |
4,165 |
| 投资活动现金流（百万元） |
(1,543) |
(707) |
(150) |
(205) |
| 筹资活动现金流（百万元） |
(1,236) |
(839) |
(323) |
(353) |
| 现金净增加额（百万元） |
(1,608) |
2,192 |
3,344 |
3,608 |
风险提示
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 目标价：96元
- 估值依据：2026年PE为21.4倍，给予30xPE估值，对应目标价96元
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
68.80 |
| 一年最低/最高价（元） |
30.06/70.86 |
| 市净率（倍） |
4.91 |
| 流通A股市值（百万元） |
37,064.24 |
| 总市值（百万元） |
51,723.28 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股净资产（元） |
14.02 |
16.76 |
20.01 |
23.67 |
| ROIC（%） |
7.50 |
17.09 |
16.70 |
15.32 |
| ROE-摊薄（%） |
10.16 |
18.80 |
17.54 |
16.73 |
| 资产负债率（%） |
43.16 |
43.47 |
39.73 |
38.51 |
| P/B（现价） |
4.91 |
4.10 |
3.44 |
2.91 |
免责声明
本报告由东吴证券股份有限公司发布，仅限于其客户使用。报告中的信息或观点仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。
