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天赐材料（002709）2025年业绩预告总结

核心内容

天赐材料于2026年1月1日发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润为11~16亿元，同比增长127%~230%，其中2025年第四季度（Q4）归母净利润为9.3亿元，同比增长538%，环比增长509%，业绩表现超市场预期。

主要观点

1. 电解液业务强劲增长

• 2025Q4电解液出货量：预计近22万吨，环比增长15%，同比增长35%。
• 2025全年电解液出货量：预计近72万吨，同比增长40%。
• 2026年电解液出货量：预计达100万吨以上，同比增长40%。
• 盈利能力显著提升：2025Q4电解液单吨净利预计为0.4万元，较此前大幅增长。若六氟磷酸锂均价达12万元/吨，电解液单吨净利可恢复至0.7万元；若涨至15万元/吨，单吨净利可达1万元，2026年归母净利润有望达75~105亿元。

2. 其他业务表现

• 正极板块：预计2025Q4出货4.8万吨，环比高增50%+，全年出货13万吨。Q4单吨净利减亏至-0.1万元/吨以内，2026年预计单吨盈利恢复至0.05~0.1万元。
• 日化业务：预计2025Q4贡献约0.6亿元利润，2026年保持稳定增长。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测调整：上调2025~2027年归母净利润预测至14.1/80.6/90.9亿元，分别同比增长191%、472%、13%。
• 估值：2025年对应P/E（最新摊薄）为66.86倍，2026年对应P/E为11.70倍，给予2026年20xPE估值，目标价为79.2元，维持“买入”评级。

4. 财务数据亮点

• 营业总收入：2025年预计达159.39亿元，同比增长27.33%；2026年预计达321.55亿元，同比增长101.73%。
• 归母净利润：2025年预计达140.93亿元，同比增长191.22%；2026年预计达80.56亿元，同比增长471.65%。
• 毛利率：2025年预计为23.76%，显著提升。
• 资产负债率：2025年为44.75%，略有上升，但整体可控。
• 每股净资产：2025年为5.97元，2026年预计为8.52元，2027年预计为11.39元。

5. 现金流与投资活动

• 经营活动现金流：2025年预计为17.75亿元，较2024年显著增长。
• 投资活动现金流：2025年预计为-7.28亿元，投资持续进行。
• 筹资活动现金流：2025年预计为-8.22亿元，融资活动有所减少。

关键信息

• 六氟涨价预期：六氟价格散单已达17万元+/吨，长单价格预计12万元+/吨，六氟涨价对电解液业务盈利有显著弹性。
• 业绩反转：2025Q4业绩大幅改善，主要得益于六氟涨价和电解液出货量提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价79.2元，主要基于六氟涨价带来的盈利弹性。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能导致价格压力。
• 市场需求不及预期：下游需求波动可能影响业绩增长。

市场数据

• 收盘价：46.33元
• 一年最低/最高价：15.37元 / 49.78元
• 市净率（P/B）：6.89倍
• 流通A股市值：697.01亿元
• 总市值：942.30亿元

重要财务与估值指标

相关研究

• 《天赐材料(002709)：电解液盈利乘势而起，固态材料执笔未来》（2025-12-23）
• 《天赐材料(002709)：2025半年报点评：Q2业绩符合预期，H2六氟涨价可期》（2025-08-20）

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。