20210420-东吴证券-天赐材料-002709.SZ-2021年一季报点评_六氟涨价弹性大_业绩表现亮眼_8页_754kb

天赐材料（002709）投资分析总结

核心内容概述

天赐材料在2021年第一季度业绩表现亮眼，归母净利润达2.87亿元，同比增长591.15%，超出业绩预告上限，符合市场预期。公司作为电解液行业龙头，受益于六氟涨价及下游需求增长，盈利能力显著提升，预计全年业绩持续增长，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年Q1公司营收15.62亿元，同比增长197.5%，净利润2.87亿元，同比增长591.15%。公司毛利率达34.33%，净利率达18.37%，均较去年同期有明显提升。
• 六氟涨价带动盈利提升：六氟价格从Q1的13万元/吨上涨至Q2的23万元/吨，带动电解液单吨利润从0.9-1万元上涨至1.3万元+，预计Q2净利润3.6-3.9亿元，环比增长45%+。
• 产能扩张领先：公司已建成宁德、广州、九江三大基地，累计产能近15万吨。计划新增溧阳、福鼎基地及捷克子公司产能，预计总产能达55万吨以上，配套约300GWH电池产能，目标市占率30%+。
• 一体化布局增强竞争力：公司不仅在六氟领域具备全球领先产能，还积极布局新型锂盐、添加剂等业务，提升整体盈利能力和市场占有率。
• 费用控制良好，研发投入提升：期间费用率下降至10.62%，销售费用率、管理费用率、财务费用率均有改善。研发费用率同比上升1.18pct，显示公司对技术升级的重视。
• 现金流改善：2021年Q1经营活动净现金流达2.15亿元，同比增长131%，显示公司销售回款能力增强。

关键信息

财务预测

盈利预测与投资建议

• 将2021-2022年归母净利润预测上修至15.5/20.1亿元，2023年预计归母净利润28.1亿元，同比增长190%。
• 当前市值对应PE为34x/26x/19x，给予2021年45倍PE，对应目标价127元，维持“买入”评级。

风险提示

• 电动车销量不及预期，可能影响六氟需求；
• 卡波姆价格下滑，影响传统日化业务利润。

市场数据

基础数据

未来展望

• 公司预计全年电解液出货量达12-14万吨，同比增长70%+；
• 六氟价格有望在下半年维持高位，电解液盈利水平持续；
• 传统日化业务稳定增长，卡波姆价格回落至正常水平；
• 公司具备规模与成本优势，深度绑定下游龙头客户，预计电解液市场份额持续提升。