> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天赐材料（002709）2025年报点评总结 ## 核心内容 天赐材料于2026年3月10日发布了2025年报，整体业绩表现符合市场预期，尤其在第四季度业绩大幅反转，六氟磷酸锂涨价带来的盈利弹性显著。公司预计2026年电解液出货量将超过100万吨，六氟磷酸锂业务盈利空间进一步打开，成为公司业绩增长的重要驱动力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年营收**：166.5亿元，同比增长33% - **2025年全年归母净利润**：13.6亿元，同比增长181.43% - **2025年第四季度营收**：58.1亿元，同比增长58.9%，环比增长52.3% - **2025年第四季度归母净利润**：9.4亿元，同比增长546.4%，环比增长516.4% - **毛利率**：22.24%，同比提升3.4个百分点 - **归母净利率**：8.18%，同比提升4.3个百分点 ### 2. 六氟磷酸锂涨价弹性显著 - **2025年第四季度六氟价格**：约9-10万元/吨 - **2026年第一季度六氟长单价格**：约12万元/吨，预计单位净利可达0.6万元/吨 - **2026年六氟预计出货量**：4万吨，较2025年翻倍增长 - **六氟业务盈利提升**：单位净利显著增长，盈利弹性明显 ### 3. 正极与日化业务表现 - **正极板块**：2025年第四季度出货量4.8万吨，环比增长50%以上，亏损缩窄 - **2026年正极出货量**：预计达20万吨，单吨盈利恢复至0.05-0.1万元 - **日化材料业务**：2025年销量突破12万吨，同比增长10%，营收12.85亿元，同比增长10.69%，毛利率29.9%，预计贡献2-3亿元利润 ### 4. 费用与现金流管理 - **2025年期间费用**：19.6亿元，费用率11.8%，同比下降0.8个百分点 - **2025年第四季度期间费用**：6.3亿元，费用率10.8%，同比下降0.3个百分点 - **2025年经营性现金流**：11.8亿元，同比增长34.1% - **2025年第四季度经营性现金流**：7.8亿元，同比增长232.8% ### 5. 资本开支与产能扩张 - **2025年资本开支**：6.6亿元，同比下降14.3% - **2025年第四季度资本开支**：1.7亿元，环比增长18.5% - **2026年计划扩产**：30万吨磷铁产能及100万吨铁源，支撑后续增长 ### 6. 盈利预测与投资评级 - **2026-2028年归母净利润预测**：70.3亿元、83.0亿元、97.8亿元 - **2026年PE（现价&最新股本摊薄）**：12.54倍，对应目标价69.2元 - **投资评级**：维持“买入”评级 ## 关键信息 ### 财务预测（2025A-2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 16,650 | 32,668 | 38,079 | 46,525 | | 归母净利润（百万元） | 1,362 | 7,030 | 8,305 | 9,776 | | EPS（元/股） | 0.67 | 3.46 | 4.08 | 4.81 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 64.75 | 12.54 | 10.62 | 9.02 | | P/B（现价） | 4.94 | 4.55 | 3.60 | 2.89 | | ROE-摊薄（%） | 7.63 | 30.54 | 28.55 | 26.99 | | ROIC（%） | 7.87 | 29.38 | 28.41 | 28.39 | ### 财务指标变化趋势 - **收入增长率**：2025年33%，2026年预计96.2%，2027年16.56%，2028年22.18% - **归母净利润增长率**：2025年181.43%，2026年预计416.18%，2027年18.13%，2028年17.72% - **毛利率**：2025年22.24%，2026年预计33.97%，后续保持稳定 - **归母净利率**：2025年8.18%，2026年预计21.52%，2027年21.81%，2028年21.01% ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 需求不及预期 ## 附录 - **市场数据**： - 收盘价：43.36元 - 一年最低/最高价：15.37/49.78元 - 市净率：6.33倍 - 流通A股市值：652.32亿元 - 总市值：881.89亿元 - **分析师信息**： - 曾朵红：S0600516080001 - 阮巧燕：S0600517120002 - 岳斯瑶：S0600522090009 - **免责声明**： - 本报告为东吴证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议 - 东吴证券可能持有相关公司证券，亦可能为其提供服务 - 报告内容基于公开信息，预测仅供参考，不保证准确性 - **投资评级标准**： - “买入”：预期个股涨跌幅相对基准在15%以上 - “增持”：预期个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间 - “中性”：预期个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间 - “减持”：预期个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间 - “卖出”：预期个股涨跌幅相对基准在-15%以下