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天赐材料（002709）2025年报点评总结

核心内容

天赐材料于2026年3月10日发布了2025年报，整体业绩表现符合市场预期，尤其在第四季度业绩大幅反转，六氟磷酸锂涨价带来的盈利弹性显著。公司预计2026年电解液出货量将超过100万吨，六氟磷酸锂业务盈利空间进一步打开，成为公司业绩增长的重要驱动力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年营收：166.5亿元，同比增长33%
• 2025年全年归母净利润：13.6亿元，同比增长181.43%
• 2025年第四季度营收：58.1亿元，同比增长58.9%，环比增长52.3%
• 2025年第四季度归母净利润：9.4亿元，同比增长546.4%，环比增长516.4%
• 毛利率：22.24%，同比提升3.4个百分点
• 归母净利率：8.18%，同比提升4.3个百分点

2. 六氟磷酸锂涨价弹性显著

• 2025年第四季度六氟价格：约9-10万元/吨
• 2026年第一季度六氟长单价格：约12万元/吨，预计单位净利可达0.6万元/吨
• 2026年六氟预计出货量：4万吨，较2025年翻倍增长
• 六氟业务盈利提升：单位净利显著增长，盈利弹性明显

3. 正极与日化业务表现

• 正极板块：2025年第四季度出货量4.8万吨，环比增长50%以上，亏损缩窄
• 2026年正极出货量：预计达20万吨，单吨盈利恢复至0.05-0.1万元
• 日化材料业务：2025年销量突破12万吨，同比增长10%，营收12.85亿元，同比增长10.69%，毛利率29.9%，预计贡献2-3亿元利润

4. 费用与现金流管理

• 2025年期间费用：19.6亿元，费用率11.8%，同比下降0.8个百分点
• 2025年第四季度期间费用：6.3亿元，费用率10.8%，同比下降0.3个百分点
• 2025年经营性现金流：11.8亿元，同比增长34.1%
• 2025年第四季度经营性现金流：7.8亿元，同比增长232.8%

5. 资本开支与产能扩张

• 2025年资本开支：6.6亿元，同比下降14.3%
• 2025年第四季度资本开支：1.7亿元，环比增长18.5%
• 2026年计划扩产：30万吨磷铁产能及100万吨铁源，支撑后续增长

6. 盈利预测与投资评级

• 2026-2028年归母净利润预测：70.3亿元、83.0亿元、97.8亿元
• 2026年PE（现价&最新股本摊薄）：12.54倍，对应目标价69.2元
• 投资评级：维持“买入”评级

关键信息

财务预测（2025A-2028E）

财务指标变化趋势

• 收入增长率：2025年33%，2026年预计96.2%，2027年16.56%，2028年22.18%
• 归母净利润增长率：2025年181.43%，2026年预计416.18%，2027年18.13%，2028年17.72%
• 毛利率：2025年22.24%，2026年预计33.97%，后续保持稳定
• 归母净利率：2025年8.18%，2026年预计21.52%，2027年21.81%，2028年21.01%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 需求不及预期

附录

• 市场数据：

  • 收盘价：43.36元
  • 一年最低/最高价：15.37/49.78元
  • 市净率：6.33倍
  • 流通A股市值：652.32亿元
  • 总市值：881.89亿元

• 分析师信息：

  • 曾朵红：S0600516080001
  • 阮巧燕：S0600517120002
  • 岳斯瑶：S0600522090009

• 免责声明：

  • 本报告为东吴证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议
  • 东吴证券可能持有相关公司证券，亦可能为其提供服务
  • 报告内容基于公开信息，预测仅供参考，不保证准确性

• 投资评级标准：

  • “买入”：预期个股涨跌幅相对基准在15%以上
  • “增持”：预期个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间
  • “中性”：预期个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间
  • “减持”：预期个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间
  • “卖出”：预期个股涨跌幅相对基准在-15%以下