20210824-东吴证券-天赐材料-002709.SZ-2021年中报点评_六氟涨价业绩弹性大_龙头产能扩张再加速_10页_1mb

报告摘要

天赐材料在2021年H1实现了显著业绩增长，其盈利能力超市场预期。公司通过产能扩张和一体化布局，进一步巩固其在电解液市场的龙头地位，同时受益于六氟磷酸锂价格上涨，业绩弹性显著。此外，公司其他业务如磷酸铁等逐步改善，为未来增长提供支撑。

业绩表现强劲：2021年H1公司实现营业收入36.99亿元，同比增长132.27%；归母净利润7.83亿元，同比增长151.13%，高于业绩预告上限。
盈利能力提升：尽管毛利率同比下降8.45个百分点，但净利率同比上升3.53个百分点，盈利能力增强。
六氟涨价带动盈利：六氟磷酸锂价格从3月的20万元/吨上涨至40-45万元/吨，公司电解液业务盈利大幅增长，预计2021年Q3贡献利润5.5-7.5亿元，环比增长近50%。
产能扩张加速：公司计划投资17.7亿元建设20万吨电解液项目，并投资14亿元建设20万吨液体六氟磷酸锂项目，预计2023-2024年达产，产能将达90万吨以上，配套能力达120万吨以上。
一体化布局增强竞争力：公司通过自产原材料、建设LIFSI和添加剂产能，强化一体化优势，提升盈利能力和市场份额。
客户绑定加强：公司与宁德时代、LG新能源等头部电池厂商签订长单，加强客户关系，提升市场占有率。
财务指标改善：公司经营性现金流大幅增长，合同负债显著上升，显示市场需求旺盛，公司资金状况良好。
投资建议：基于下游景气度超预期，公司上调2021-2023年归母净利润预测，给予2022年40倍PE，对应目标价187元，维持“买入”评级。
风险提示：包括市场竞争加剧、产品价格下跌、销量不及预期及政策变动等。

年份	营业收入(百万元)	同比增长(%)	归母净利润(百万元)	同比增长(%)	每股收益(元/股)	P/E(倍)
2020A	4,119	49.5%	533	3165.2%	0.56	252.48
2021E	8,834	114.5%	2,360	342.9%	2.47	57.00
2022E	15,277	72.9%	4,463	89.1%	4.67	30.14
2023E	21,405	40.1%	5,345	19.8%	5.60	25.17

项目	投资主体	产品	产能	投资额(亿元)	建设周期	预期利润(亿元)
电解液项目（20万吨）	天赐（南通）	电解液、LIFSI、添加剂	20万吨	17.7	24个月	84.5
六氟磷酸锂项目（20万吨）	天赐（南通）	液体六氟磷酸锂、五氯化磷、氟化锂	20万吨	14.0	24个月	65.0