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叶片业务整合开启，竞争优势再度提升

核心内容

中材科技于2023年1月19日发布公告，宣布与中材科技风电叶片股份有限公司、中国复合材料集团有限公司、中国巨石股份有限公司签署合作备忘录，通过股份转让方式整合中复连众复合材料集团有限公司的股权。此举旨在解决公司与中复联众之间的同业竞争问题，并提升其在风电叶片领域的市场份额与竞争力。

主要观点

• 提升市场份额：整合后，中材科技在国内风机叶片市场的份额将从30%提升至45%，进一步巩固行业龙头地位。
• 增强海上风电实力：中复连众在海上风电领域已有显著成绩，其海上风电叶片装机规模截至2022年10月达3GW，占国内累计海风装机规模的11.9%。此外，中复连众成功下线全球最长123米风电叶片，强化公司在海上风电长叶片制造领域的技术优势。
• 2023年新增装机预期回暖：国家能源局数据显示，2022年前3季度风电新增装机规模为19.2GW，全年为37.6GW，低于预期。而风电招标规模达76.3GW，表明2023年新增装机有望大幅回升，带动叶片需求增长。
• 盈利预测与投资建议：公司作为复合材料行业龙头企业，旗下锂电隔膜、风机叶片、传统玻纤业务均受益于新能源行业高景气。预计2022-2024年公司营收分别为205.7/244.9/276.8亿元，归母净利润分别为35.1/40.2/44.5亿元，三年复合增速为9.7%。EPS分别为2.09、2.4、2.65元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。

关键信息

业务整合背景

• 中材科技与中复联众同属中国建材集团，存在同业竞争问题。
• 此次整合通过股份收购方式解决，提升公司在风电叶片领域的市场占有率和技术实力。

市场份额与竞争地位

• 整合后，中材科技叶片业务市场份额将提升至45%，成为行业龙头。
• 海上风电业务将受益于中复连众的装机规模与技术优势，进一步增强公司竞争力。

新增装机与需求预测

• 2022年风电新增装机规模低于预期，但风电招标规模超预期，表明2023年市场回暖。
• 2023年有望迎来风电新增装机大幅回升，带动叶片需求高增长。

盈利预测

风险提示

• 房地产复苏不及预期
• 风电新增装机不及预期
• 原材料价格大幅波动

分业务收入与毛利率预测

财务指标分析

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

重要声明

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