20230420-西南证券-中材科技-002080.SZ-玻纤业务继续筑底_叶片_隔膜值得期待_4页_1mb

总结内容

报告摘要

• 公司：中材科技（002080）
• 评级：买入（维持）
• 目标价：不出售
• 核心观点：（1）公司2023年一季度业绩显著下滑，主因玻纤产品价格下降；（2）玻纤景气度筑底，需求回暖存空间，后续有望回升；（3）风电叶片业务将受益于2022年招标高基数效应，全年业绩具潜力；（4）锂膜业务在高需求和产能扩张推动下增长加速。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为355亿、444亿、527亿，未来三年复合增速145%，EPS分别为211元、264元、314元，对应PE分别为11倍、8倍、7倍。
• 主要风险：宏观经济波动、风电装机不及预期、产能投放不及预期、原材料成本波动。

投资要点

1. 事件：公司发布2023年一季报，收入及归母净利润同比、环比大幅下滑。下滑主因是玻纤业务产品价格同比下降。
2. 玻璃纤维：一季度景气度筑底后半程，价格最低，行业库存压力大，需求恢复偏慢。公司业绩受拖累，但景气度底特征明显，后续回升值得期待。
3. 风电叶片：一季度贡献较小，但全年值得期待。叠加了2022年招标高基数效应和收购连云港中复连众带来的市占率与产能提升。
4. 隔膜（锂膜）：产能规划156亿平方米，引入战略投资65亿元，保障扩张。在需求回暖和成本优化下，预计延续高增长。
5. 盈利预测与评级：维持“买入”评级，未来三年高增长预期。
6. 风险提示：宏观经济大幅波动，风电装机不及预期，公司产能投放不及预期，原材料成本大幅波动。

注意事项

请务必阅读正文后的重要声明部分。