20230319-国金证券-中材科技-002080.SZ-隔膜盈利加速改善_叶片盈利将迎回升_4页_904kb

中材科技 (002080.SZ) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

中材科技在2022年实现了稳健的业绩增长，全年营收和净利润均保持增长，且第四季度表现尤为突出，盈利显著提升。公司同时在多个业务板块展现出良好的发展势头，尤其是隔膜业务和风电叶片业务，盈利前景被看好。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年公司实现营收221.09亿元，同比增长8.94%；归母净利润35.11亿元，同比增长4.08%。
  第四季度营收74.08亿元，同比增长31.05%；归母净利润10.93亿元，同比增长50.57%。

• 业务亮点：

  • 风电叶片业务：2022年累计销售14.39GW，同比增长26.01%，销售收入达65.03亿元，毛利率为9.83%。受原材料价格高增和风机招标价格骤降影响，2022年风电叶片业务面临较大压力，但预计2023年盈利将出现回升。
  • 锂电池隔膜业务：2022年销售A品11.33亿平米，同比增长65.40%，销售收入18.67亿元，同比增长65.81%。净利润4.81亿元，同比增长448%。隔膜业务单平净利润从2017年的-3.99元提升至2022年的0.42元，技术进步和成本改善是主要原因。预计2023-2024年隔膜业务产能将分别达到30亿平和50亿平，进一步提升盈利能力。

• 成本与费用控制：
  期间费用率同比下降1.04PCT至12.40%，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）和财务费用率分别下降0.06PCT、0.33PCT和0.65PCT。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2023-2025年公司净利润分别为37.5亿元、45.7亿元、54.1亿元，对应EPS分别为2.24元、2.72元、3.23元。
• 当前股价对应三年PE分别为10倍、8倍、7倍，维持“买入”评级。

财务指标分析

• 营收与净利润增长：2023年预计营收增长21.31%，净利润增长6.92%。
• 毛利率：2022年毛利率为25.5%，预计2023年将有所改善。
• 经营现金流：2023年预计每股经营性现金流净额为3.05元，较2022年有所提升。
• 资产负债率：2022年为51.92%，预计2023年将下降至48.75%。
• ROE：2022年为20.33%，预计2023年将有所下降，但2025年有望回升至20.34%。

风险提示

• 政策性风险
• 市场竞争风险
• 限售股解禁风险
• 大股东减持风险

附录：主要财务数据预测

损益表预测

资产负债表预测

比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 当前股价：21.43元
• 未来预期涨幅：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

相关报告

1. 《玻纤价格有支撑，叶片龙头迎行业盈利拐点-中材科技三季度点评》，2022.10.28
2. 《叶片龙头迎盈利拐点，隔膜业务盈利改善-中材科技深度》，2022.10.14