20170328-华泰证券-银行行业：同业存单及MPA热点深度解析：同业存单及MPA的影响有多少？_19页_1mb

银行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年3月中国银行业面临的挑战与机遇，重点探讨了同业存单发行、MPA（宏观审慎评估）政策对银行的影响，以及在行业规模增速放缓与利率上行的背景下，哪些银行具有投资价值。

主要观点

同业存单发行与流动性风险

• 同业存单背景：同业存单自2013年起成为利率市场化的重要产物，是银行的主动负债工具，有助于解决流动性不足问题。
• 发行趋势：自2015年起同业存单发行量快速增长，非法人机构逐渐成为主要投资者。
• 流动性风险：同业存单占比大幅提升，叠加资产端期限错配与加杠杆行为，增加了同业资金链的脆弱性。
• 监管应对：央行通过提高市场利率来挤压同业存单期限套利空间，而非直接将同业存单纳入同业负债监管，以避免引发市场冲击。
• 风险可控：短期内同业存单纳入同业负债的政策可能性较小，整体风险可控。

MPA政策影响

• MPA目标：引导金融机构合理增长广义信贷，从盯住狭义贷款转向对广义信贷（包括贷款、证券及投资、回购等）实施宏观审慎管理。
• 考核收紧：自2016年下半年起，MPA考核尺度明显收紧，表外理财纳入广义信贷范围，资本充足率考核取消4个百分点的容忍度。
• 达标难度：2017年3月末按新标准预计上市银行达标难度不大，但城商行与股份行仍需控制广义信贷增速。
• 达标策略：银行需通过控制规模或增加资本来应对MPA考核。其中，降低拨备计提对拨备覆盖率高的银行效果更显著。

关键信息

同业存单与MPA

• 同业存单占比：截至2017年3月，同业存单占银行总负债比重约4.7%，其中城商行占比最高。
• 监管要求：监管要求同业负债/负债余额不超过33%，部分银行如杭州银行、兴业银行等已超过该比例。
• 市场利率上升：央行通过增加长期限资金投放，使SHIBOR和10年期国债到期收益率逐步上升，挤压同业存单期限利差。

行业评级与投资推荐

• 行业评级：银行行业评级为“增持（维持）”。
• 投资推荐逻辑：
  • 以价补量：招商银行、北京银行，其资产结构使其净息差受益于利率上行。
  • 资产质量优秀：南京银行，拨备充足支持资产结构调整。
  • 估值低位且有催化剂：光大银行，具有可转债转股价倒挂等催化剂。

银行资产结构调整趋势

• 资产投放：未来资产投放将侧重于贷款，地方基建和居民消费升级带来的贷款需求将成为重点。
• 表外理财趋势：表外理财和债券投资规模将稳定或小幅压减，资产结构呈现“表外转表内、非标转标”的趋势。
• 轻资本业务：在规模增长受限的情况下，轻资本业务如资产ABS、财富管理、代理业务等将蓬勃发展。

风险提示

• 不良恶化：不良贷款率超预期可能对银行资产质量产生影响。
• 经济下行：经济增速放缓可能影响银行盈利能力和资产质量。

投资建议

• 推荐银行：招商银行、南京银行、北京银行、光大银行。
• 评级：招商银行、北京银行为“增持”，南京银行为“买入”，光大银行为“买入”。

结构分析

图表目录摘要

• 图表1：同业存单到期收益率与SHIBOR利率密切相关。
• 图表2：同业存单发行近年来快速增长。
• 图表3：城商行及股份行是主要发行人。
• 图表4：非法人机构成为同业存单主要投资者。
• 图表5：存量同业存单中，一年内期限为主要发行品种。
• 图表6：同业存单形成市场资金链条。
• 图表7：多数上市银行同业存单/负债基本低于15%。
• 图表8：上市银行同业负债占比基本满足不超过33%监管要求。
• 图表9：部分银行加入同业存单后占比超过监管红线。
• 图表10：市场利率水涨船高。
• 图表11：同业存单利率上升。
• 图表12：商业银行债券发行快速增长。
• 图表13：央行宏观审慎评估体系最初版（2015）。
• 图表14：央行宏观审慎评估体系升级版（2016）。
• 图表15：2016年9月末表内广义信贷增速呈现分化格局。
• 图表16：广义信贷（包含表外理财）增速较老标准更高。
• 图表17：按老标准估测约2/3上市银行达标，按新标准面临一定资产调整压力。
• 图表18：部分上市银行广义信贷增速需大幅下降以达标。
• 图表19：中信银行在2016Q4降低增速，平安银行和招商银行增速略有提高。
• 图表20：测算2017Q1招行的MPA达标压力较小。
• 图表21：股份行、城商行的广义信贷增速需较大幅度下调。
• 图表22：股份行及中小银行的新发行理财产品数量开始下降。
• 图表23：贷款占比较高且拨备覆盖率较高的城商行能够应对规模增长压力。

总结

本报告指出，2017年银行业面临规模增速放缓与利率上行的双重挑战。同业存单发行虽带来流动性风险，但监管层已采取措施控制风险，预计不会全面纳入同业负债。MPA政策促使银行稳规模、调结构，重点在于控制广义信贷增速与提升资本充足率。在此背景下，部分优质银行如招商银行、南京银行、北京银行、光大银行具有投资价值。