银行行业专题研究_同业存单的_预算线_10页_686kb

报告从银行司库行为出发，提出同业存单利率的“预算线”分析框架，即以全行平均负债成本率作为发行利率的参考上限。银行发行同业存单遵循“三要原则”：指标达标、备付安全、成本兼顾。当前流动性监管指标（LCR、NSFR）普遍高于监管要求，压力较小；但受一般性存款增长乏力影响，银行资负缺口扩大，头寸压力上升，流动性依赖央行中短期工具支持。

2024年二季度以来，同业存单利率持续低于平均负债成本率，打破以往以该成本率为下限的利率走廊格局。主要原因在于银行净息差持续收窄，甚至出现与不良率倒挂，盈利承压下成本管控权重提升。同时，手工补息整改和高息定期存款到期导致存款成本下降，但同业存单负债属性增强，推动其利率下行。

展望后续，银行仍将优先控制财务成本，发行期限以3-6个月为主，避免拉长久期；1年期存单发行需求可控，利率将遵循“预算线”原则，大幅突破的可能性低。截至2025年一季度末，主要银行平均负债成本率约为1.71%，考虑高息存款置换因素，存款成本有望进一步改善。当前1年期同业存单利率已贴近“预算线”，即使上行至1.80%附近，进一步大幅走高的空间有限。

主要风险包括货币政策支持力度不足、政府债供给前置及信贷投放加大导致的流动性压力上升。