20170328-华泰证券-银行行业_同业存单及MPA热点深度解析_同业存单及MPA的影响有多少__18页_1mb

银行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年银行业面临的同业存单与MPA监管双重背景下的挑战与机遇，重点探讨了同业存单的发行趋势、流动性风险、MPA对银行资本充足率与广义信贷增速的影响，以及在行业调整背景下对投资标的的推荐。

主要观点

同业存单与流动性风险

• 同业存单的背景：同业存单是利率市场化背景下产生的主动负债工具，主要由银行发行，期限多样，价格由SHIBOR利率决定。
• 流动性风险来源：部分非上市中小银行因同业存单占比高，导致负债端不稳定，资产端期限错配与加杠杆，增加了同业资金链的脆弱性。
• 风险传导机制：一旦中小银行出现流动性问题，可能通过赎回同业理财和债基等方式将风险传染至债券市场及投资其同业存单的其他银行。
• 监管应对措施：央行通过提高市场利率和窗口指导方式，逐步降低同业存单的套利空间，避免全面政策调整带来的市场冲击。

MPA监管与银行经营策略

• MPA的考核指标：以宏观审慎资本充足率为核心，与广义信贷增速挂钩，包含资本、杠杆、流动性、定价行为、资产质量、外债风险、信贷政策执行七大方面。
• 监管收紧趋势：自2016年下半年起，央行对MPA的考核尺度明显收紧，表外理财纳入广义信贷范围，取消4个百分点的容忍度，使得达标难度加大。
• 达标策略：银行可通过控制广义信贷增速或提高资本充足率来实现MPA达标。控制规模和调整资产结构是主要手段。
• 行业趋势：银行资产结构将向表内和标准化方向调整，非标转标、表外转表内成为趋势。同时，轻资本业务将蓬勃发展。

关键信息

同业存单发行情况

• 截至2017年3月下旬，同业存单存量达7.7万亿元，占银行总负债约4.7%。
• 城商行和股份行为主要发行人，合计占比约99%。
• 非法人机构成为主要投资者，占比超过商业银行。

MPA达标情况

• 2016年9月末，按老标准，约2/3上市银行达标；按新标准，达标难度加大。
• 2017年3月末，预计多数上市银行达标难度不大，尤其招商银行、平安银行、中信银行已调整经营策略。
• 城商行、股份行需大幅降低广义信贷增速，国有大行相对压力较小。

资本充足率与广义信贷增速

• 宏观审慎资本充足率 $C^$ 与广义信贷增速挂钩，增速越高， $C^$ 越高，达标压力越大。
• 2016年末，国有大行资本充足率普遍高于 $C^*$，而部分股份行和城商行存在压力。

投资推荐逻辑

• 以价补量：招商银行、北京银行因资产结构优化，净息差将受益于利率上行。
• 资产质量优秀：南京银行拨备充足，可支持资产结构调整。
• 估值低位与催化剂：光大银行因可转债转股价倒挂等催化剂，估值处于板块低位，具备投资潜力。

行业趋势与投资建议

• 行业增速放缓：银行资产规模扩张受MPA约束，增速放缓成为趋势。
• 利率上行：市场利率上涨有助于提升净息差，对以价补量型银行有利。
• 风险缓释：同业存单发行增速将逐步放缓，流动性风险得到一定程度缓释。
• 资产结构调整：银行将更多关注贷款业务，尤其是地方基建和消费贷款领域。
• 投资策略：在行业转型背景下，关注具有资产结构调整能力、资本补充渠道多元、盈利模式稳健的银行。

风险提示

• 不良贷款恶化超预期
• 经济下行超预期，可能影响银行资产质量
• 利率上行对部分银行的负债端成本带来压力

重点推荐

图表目录（关键图表）

• 图表1：同业存单到期收益率与SHIBOR利率密切相关
• 图表2：同业存单发行近年快速增长
• 图表3：城商行及股份行是主要发行人
• 图表4：非法人机构成为同业存单主要投资者
• 图表5：存量同业存单中，一年内期限为主要发行品种
• 图表6：同业存单形成市场资金链条
• 图表7：多数上市银行同业存单/负债基本低于15%
• 图表8：上市银行同业负债占比基本满足不超过33%监管要求
• 图表9：部分银行加入同业存单后占比超过监管红线
• 图表10：市场利率水涨船高
• 图表11：同业存单利率上升
• 图表12：商业银行债券发行快速增长
• 图表13：央行宏观审慎评估体系最初版
• 图表14：央行宏观审慎评估体系升级版
• 图表15：2016年9月末表内广义信贷增速呈现分化格局
• 图表16：广义信贷增速较老标准更高
• 图表17：2016三季度末，按老标准估测约2/3上市银行达标
• 图表18：部分上市银行广义信贷增速需要下降
• 图表19：中信银行在2016Q4降低增速，平安银行和招商银行增速略有提高
• 图表20：测算2017Q1招行的MPA达标压力较小
• 图表21：股份行、城商行的广义信贷增速需要较大幅度下调
• 图表22：股份行及中小银行的新发行理财产品数量开始下降
• 图表23：贷款占比较高且银行拨备覆盖率较高的城商行能够应对规模增长压力

总结

在同业存单占比提升和MPA监管趋严的双重背景下，银行业将面临规模增长放缓与结构优化的压力。同业存单的流动性风险主要集中在非上市中小银行，而监管层通过提高市场利率和调整考核标准，已逐步缓解相关风险。MPA的实施促使银行更加注重资本充足率和广义信贷增速的平衡，推动行业向稳健、高质量方向发展。在此背景下，具备资产结构调整能力、资本补充渠道多元的银行更具投资价值。