20180707-长城证券-电力设备与新能源行业2018年中期投资策略_底部下拐点渐近_分化中龙头崛起_56页_2mb
报告摘要
电力设备与新能源行业2018年中期投资策略总结
核心观点
- 新能源汽车：行业进入分化阶段，高端车型在消费端更具增长潜力，预计2018年全年销量将达110万辆，未来三年复合增长率可达40%。高镍三元电池与软包电池将成为提升能量密度与降低成本的关键方向，推荐关注宁德时代、杉杉股份、当升科技、新宙邦、璞泰来、创新股份、新纶科技。
- 光伏：产业链价格仍有下降空间，预计2018~2050年累计投资超7万亿美元，单晶组件将占据75%市场份额。推荐关注隆基股份和通威股份，因其在单晶硅片和多晶硅料领域具备优势。
- 风电：行业已度过底部调整，下半年及明年有望放量，主要受益于成本下降和利用小时数上升。推荐关注金风科技和天顺风能。
- 工控：行业复苏趋势明显，自动化渗透率提升推动需求增长，进口替代进程加速。推荐关注信捷电气、英威腾、汇川技术、宏发股份。
- 电力设备：行业整体处于低速增长阶段，建议关注具备技术优势和成本优势的龙头企业，如特变电工、国电南瑞；同时关注转型布局新业务的企业，如长园集团、合纵科技、双杰电气。
行业表现
- 新能源汽车销量在2018年1~5月增长显著，其中纯电动车和插电式混合动力车增长最快，预计下半年高端车型将带动消费升级。
- 客车市场在补贴退坡背景下，技术与成本优化成为关键，高镍三元电池和软包电池需求将上升，市场集中度逐步提高。
- 专用车市场因路权政策利好，电动物流车的渗透率有望提升，因其在成本与效率上优于燃油车。
- 光伏行业面临价格调整，预计到2025年后进入平价上网阶段，行业洗牌加速，推荐关注具备成本优势的龙头。
- 风电行业在政策支持下，预计装机量将回升，弃风率改善，推荐关注龙头企业。
重点推荐公司盈利预测
| 股票名称 | 18E EPS | 19E EPS | 18E PE | 19E PE |
|---|---|---|---|---|
| 杉杉股份 | 0.88 | 1.08 | 22.53 | 18.35 |
| 创新股份 | 1.98 | 2.78 | 21.23 | 15.11 |
| 璞泰来 | 1.48 | 1.92 | 40.83 | 31.36 |
| 新宙邦 | 0.88 | 1.08 | 26.58 | 21.53 |
| 新纶科技 | 0.37 | 0.57 | 32.06 | 20.64 |
| 隆基股份 | 1.51 | 1.93 | 10.15 | 7.97 |
| 通威股份 | 0.65 | 0.98 | 9.64 | 6.38 |
| 金风科技 | 1.10 | 1.31 | 10.72 | 8.98 |
| 汇川技术 | 0.78 | 0.98 | 39.00 | 31.07 |
| 宏发股份 | 1.12 | 1.40 | 24.67 | 19.84 |
| 长园集团 | 1.02 | 1.22 | 9.55 | 7.97 |
关键信息
- 新能源汽车：补贴退坡后，A00级与A级车将成为主要增长动力，高镍三元和软包电池需求上升，技术门槛高，先发优势明显。
- 光伏：产业链价格预计持续下降，单晶组件市场份额将提升，推荐关注隆基股份和通威股份。
- 风电：行业复苏迹象明显，弃风率改善，推荐关注金风科技和天顺风能。
- 工控：自动化和定制化需求提升，进口替代加速，推荐关注信捷电气、英威腾、汇川技术、宏发股份。
- 电力设备：建议关注具备技术优势和成本优势的平台型公司，如特变电工、国电南瑞，以及转型企业如长园集团。
风险提示
- 新能源车销量不及预期
- 光伏装机不及预期
- 风电装机不及预期
- 工控下游复苏不及预期
- 技术更新风险
- 系统性风险
图表目录
- 图1：2018年我国新能源汽车销量预测
- 图2：双积分政策运行示意图
- 图3：乘用车国家补贴退坡情况
- 图4：纯电动类车型抢装力度
- 图5：A00级乘用车抢装力度
- 图6：客车国家补贴退坡情况
- 图7：三元与铁锂电池充电数据对比
- 图8：铁锂电池容量保持稳定
- 图9：客车抢装增幅
- 图10：电动客车市场集中度
- 图11：客车国家补贴退坡示意图
- 图12：软包电池应用领域
- 图13：软包电池结构
- 图14：正极材料出货量
- 图15：磷酸铁锂和NCM523价格变化
- 图16：2018Q1正极材料产量占比
- 图17：NCM材料占比预测
- 图18：人造石墨占比上升
- 图19：人造石墨生产工艺
- 图20：电解液出货量
- 图21：电解液产能过剩
- 图22：2016年电解液市场格局
- 图23：2017年电解液市场格局
- 图24：陶瓷涂覆隔膜性能
- 图25：隔膜出货稳定增长
- 图26：湿法隔膜渗透率上升
- 图27：全球和中国新增光伏装机规模
- 图28：全球和中国累计光伏装机规模
- 图29：全球太阳能分布地图
- 图30：太阳能辐射原理
- 图31：2050年电力供给结构
- 图32：2018~2020全球装机规模预测
- 图33：2018~2050光伏产业累计产值及构成
- 图34：光伏产业链市场空间测算
- 图35：风机新增吊装量及增长率
- 图36：我国新增装机地理分布
- 图37：红六省弃风率
- 图38：年度公开招标量
- 图39：风机新增吊装量及增长率
- 图40：全社会用电量与GDP增速关系
- 图41：全社会用电量增速拆分
- 图42：新增发电设备产能
- 图43：6000千瓦以上发电设备容量
- 图44：火、水、核电装机增速变化
- 图45：2017年我国发电结构
- 图46：新增发电设备产能
- 图47：6000千瓦以上发电设备容量
- 图48：2016年中国陆地80m高度年均风速分布
- 图49：2016年中国陆地80m高度年均风功率分布
- 图50：风电行业研究框架
- 图51：我国工控下游市场份额
- 图52：我国工控市场规模及增速
- 图53：新能源汽车产量
- 图54：空调累计产量
- 图55：工业用电量及增速
- 图56：通用设备、专用设备工业增加值增速
- 图57：PMI与工控指数对比
- 图58：城镇制造业人员工资总额
- 图59：2015年全球工业机器人密度
- 图60：本土品牌市场规模及份额
- 图61：2016年低压变频市场竞争格局
- 图62：历年电网基建投资完成额
表格目录
- 表1：世界各国燃油车禁售时间表
- 表2：乘用车销量预测
- 表3：物流车电动版与燃油版经济性对比
- 表4：物流车销量预测
- 表5：各类电池技术路线性能对比
- 表6：三元正极材料成本拆分
- 表7：高镍三元材料生产扩产计划
- 表8：软包电池能量密度情况
- 表9：铝塑膜需求量预测
- 表10：我国主要三元材料、钴酸锂企业产能
- 表11：主要企业与上游原料企业绑定供应关系
- 表12：各类负极材料性价比对比
- 表13：中国锂电负极材料年度竞争力排行榜
- 表14：主要添加剂功能介绍
- 表15：LiPF6与LiFSI性能比较
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