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电力设备与新能源行业2018年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告为长城证券发布的电力设备与新能源行业2018年中期投资策略，重点分析新能源汽车、光伏、风电及工业控制等细分领域的发展趋势与投资机会，提出投资建议。

主要观点

新能源汽车

1. 行业增速承压，企业分化加剧：新能源汽车产业进入政策引导期，整体增速放缓，但企业分化明显，龙头企业开始崛起。
2. 高端车型与高能量密度电池需求上升：随着新能源补贴政策的调整，高镍、软包电池将成为市场主流，推动新能源汽车向高能量密度方向发展。
3. 新能源车市场渗透率提升：预计2018年新能源车销量将达110万辆，未来三年年复合增长率可达到40%。
4. 补贴政策驱动行业升级：补贴政策从续航里程、能量密度和快充技术三个维度提高行业门槛，引导产业向高性价比、高技术含量方向发展。
5. 铝塑膜国产替代加速：目前我国铝塑膜市场90%依赖进口，但随着技术发展，国产替代前景广阔。

光伏

1. 行业洗牌加速，龙头崛起：由于补贴退坡和成本压力，低效、高成本企业将被淘汰，行业集中度提升。
2. 用户侧平价上网临近：预计2025年后发电侧平价使光伏进入成熟开发阶段，产业链价格持续下降。
3. 单晶组件将成为主流：预计到2050年，单晶组件将占据75%市场份额，对应单晶硅片产值约8400亿美元。
4. 成本结构测算：光伏产业链中，组件成本占比约50%，其中电池片占80%，硅料占60%，硅片成本占多晶硅料的60%。
5. 推荐关注隆基股份：作为单晶硅片龙头，隆基股份具备高效产能和低成本优势，有望在行业洗牌中占据更大市场份额。

风电

1. 行业拐点已过，复苏将临：风电行业经历调整期后，下半年有望迎来复苏，市场集中度进一步提升。
2. 核准与招标双量齐升：2018年风电核准和招标量均有所增长，推动行业快速发展。
3. 限电现象改善：弃风问题有所缓解，行业前景更加乐观。
4. 海上风电发展迅速：海上风电投资成本高，但技术成熟后将带来更大的市场空间。
5. 推荐关注行业龙头：风电复苏背景下，优选具备技术优势和市场占有率高的企业。

工业控制

1. 产业升级与进口替代加速：随着人口红利退坡，工业控制行业将加速升级，进口替代趋势明显。
2. 经济回暖带动行业复苏：工控行业在经济回暖和新兴市场增长的双重驱动下，复苏趋势显著。
3. 推荐关注细分龙头及平台型企业：具备技术优势和市场竞争力的企业将获得更好的发展前景。

关键信息

行业数据与趋势

• 新能源汽车销量：预计2018年全年新能源汽车销量将达到110万辆，未来三年年复合增长率达40%。
• 补贴退坡影响：2018年新能源车补贴退坡幅度不一，高续航车型补贴有所提升，刺激高端车型发展。
• 客车抢装：过渡期客车销量增长，但下半年增长将主要来自二、三线城市，预计全年销量平稳。
• 物流车市场潜力：新能源物流车市场渗透率不足2%，但具有显著成本优势，未来有望逐步提升。

材料与技术

• 正极材料：高镍化趋势明确，NCM811和NCA是未来发展方向，推荐关注当升科技、杉杉股份等。
• 负极材料：人造石墨已成为主流，2018年第一季度出货量占比达67.28%，推荐关注杉杉股份、璞泰来等。
• 电解液：添加剂是提升电解液性能的关键，LiFSI作为新型锂盐，具有更好的性能但成本较高，推荐关注新宙邦等。
• 铝塑膜：市场被日本企业垄断，国产替代需求迫切，预计2020年需求将达24425万平方米。

企业表现

• 重点推荐公司：
  • 杉杉股份：正负极材料龙头，盈利预测显示EPS增长明显。
  • 创新股份：湿法隔膜龙头，具备较高的盈利能力和增长潜力。
  • 璞泰来：负极材料龙头，市场份额持续提升。
  • 新宙邦：电解液龙头，具备较强的研发能力。
  • 隆基股份：单晶硅片龙头，未来市场占有率有望提升。
  • 通威股份：多晶硅料龙头，具备高效产能和低成本优势。
  • 金风科技：风电龙头，受益于行业复苏。
  • 汇川技术：工业控制龙头，具备技术优势。
  • 宏发股份：电力设备龙头，盈利预期良好。
  • 长园集团：电力设备领域龙头，具备较强的市场竞争力。

行业分析

• 新能源汽车：新能源汽车市场正在经历从政策驱动向技术驱动的转变，高能量密度电池和高端车型成为核心增长点。
• 光伏：光伏行业将经历洗牌期，单晶组件和龙头企业的市场份额将逐步扩大。
• 风电：风电行业进入复苏阶段，市场集中度提升，海上风电和分散式风电将带来新的增长机会。
• 工业控制：工业控制行业受益于产业升级和进口替代，细分领域龙头有望获得更大的市场份额。

结论

本报告认为，在新能源汽车、光伏、风电和工业控制等细分领域中，行业将经历从政策驱动向技术驱动的转变，龙头企业将受益于技术优势和市场占有率的提升，成为投资的主要方向。推荐关注具备高镍化、软包技术、进口替代能力以及市场占有率高的企业。