电力设备与新能源行业2018年中期投资策略：底部下拐点渐近，分化中龙头崛起-20180707-长城证券-56页-2mb

电力设备与新能源行业2018年中期投资策略总结

核心内容

• 行业整体表现：电力设备与新能源行业在2018年面临增速承压与企业分化加剧的挑战。
• 新能源汽车：在政策引导和技术提升下，行业正从低速增长向高镍、软包等高端电池方向转型，推动消费升级和行业集中度提升。
• 光伏行业：行业面临洗牌与成本下降压力，预计2018~2050年累计投资超7万亿美元，单晶组件有望占据75%市场份额，隆基股份和通威股份为主要受益者。
• 风电行业：经历底部调整后，行业复苏迹象明显，电价调整和需求回升将推动装机量增长，金风科技和天顺风能为推荐标的。
• 工控行业：受益于自动化和智能制造趋势，行业向成长性转型，汇川技术和宏发股份为优选标的。
• 电力设备：行业扩张放缓，建议关注具备技术优势和成本控制能力的龙头企业，如特变电工和国电南瑞，以及寻求转型的企业如长园集团。

主要观点

• 新能源汽车：

  • 2018年新能源汽车销量预计达110万辆，未来三年年复合增长率可达40%。
  • A00级车增速放缓，A+级车将接力成为市场增长主力。
  • 高镍三元电池和软包电池将成为主流，推动电池能量密度和安全性提升。
  • 铝塑膜市场被日本企业垄断，国内企业需加快技术突破。

• 光伏行业：

  • 光伏产业链价格仍有下降空间，用户侧平价上网将带来新的需求增长。
  • 单晶硅片和多晶硅料是主要成本构成，单晶组件市场占有率将逐步提升。
  • 行业洗牌加速，具备高效产能和低成本优势的企业将占据更多市场份额。

• 风电行业：

  • 行业在经历底部调整后，距离电价调整越来越近，企业开工动力提升。
  • 弃风率有望持续好转，风电招标和核准量趋于收敛，行业复苏将带来盈利改善。
  • 海上风电和分散式风电成为新增长点，推荐关注金风科技和天顺风能。

• 工控行业：

  • 工控行业复苏趋势明显，自动化渗透率提升推动产业升级。
  • 国内企业具备高性价比和定制化优势，进口替代进程加速。
  • 推荐关注细分市场龙头和具备系统服务能力的平台型企业。

• 电力设备行业：

  • 行业整体增速放缓，毛利率承压，推荐关注具备技术优势和成本优势的龙头企业。
  • 配网和充电桩市场技术壁垒较低，竞争格局分散，短期机会不大。
  • 企业需寻求转型，布局新业务以应对行业扩张减速。

关键信息

• 重点推荐公司：

  • 新能源车相关：杉杉股份（正负极）、当升科技（正极）、新宙邦（电解液）、璞泰来（负极）、创新股份（湿法隔膜）、新纶科技（铝塑膜）、隆基股份（单晶硅片）、通威股份（多晶硅料）、金风科技（风电）、天顺风能（风电）、汇川技术（工控）、宏发股份（工控）、特变电工（电力设备）、国电南瑞（电力设备）。

• 技术趋势：

  • 高镍三元材料成为主流，提升电池能量密度和降低材料成本。
  • 软包电池因轻量化、高能量密度和安全性优势，成为高端电池发展方向。
  • 铝塑膜市场被日本企业垄断，国内企业需加快技术突破以提升市场占有率。
  • 电解液添加剂对电池性能提升至关重要，LiFSI作为新型锂盐具有优势但成本较高。

• 行业数据：

  • 2018年1~5月新能源车产量达33.1万辆，同比增长122.9%。
  • 高镍三元材料产量占比逐步上升，NCM811和NCA成为未来发展方向。
  • 铝塑膜需求量预计在2020年达24425万平方米，渗透率将逐步提升。
  • 光伏累计装机规模预计在2050年达到约25万GW，单晶硅片产值达8400亿美元。

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 光伏装机量不及预期
• 风电装机量不及预期
• 工控下游复苏不及预期
• 技术更新风险
• 系统性风险

图表与数据来源

• 图表：包括新能源车销量、光伏装机规模、风电新增吊装量、电解液出货量、铝塑膜需求预测等。
• 数据来源：中汽协、财政部、GGII、鑫椤咨询、公司公告、长城证券研究所等。

总结

本报告全面分析了2018年新能源汽车、光伏、风电及工控行业的投资策略，强调行业分化趋势和龙头企业的崛起。在新能源汽车领域，高镍三元和软包电池成为重点发展方向，推荐关注杉杉股份、当升科技等企业。光伏行业面临洗牌和成本下降压力，单晶硅片和多晶硅料是主要增长点，推荐隆基股份和通威股份。风电行业复苏迹象明显，推荐关注金风科技和天顺风能。工控行业向成长性转型，推荐汇川技术和宏发股份。电力设备行业推荐关注具备技术优势和成本优势的龙头企业，以及寻求转型的企业。整体来看，行业面临转型与升级，龙头企业有望在行业中占据主导地位。