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公司总结：渠道稳步扩张，明年增长值得期待

核心内容

公司于2017年前三季度表现出强劲的业绩增长，收入和利润均实现显著提升，同时渠道扩张稳步推进，战略向多品类延伸，为未来增长奠定基础。分析师对公司的未来表现持积极态度，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年1-9月公司累计实现营收12.52亿元，同比增长31%；归母净利2.23亿元，同比增长45.26%；营业利润2.6亿元，同比增长30.53%。
• 季度表现平稳：Q3单季营收5.33亿元，同比增长25.61%；归母净利1.15亿元，同比增长36.37%。
• 收入结构优化：新店贡献约7%-8%，同店增长贡献约23%，其中客单价增长贡献17%，订单量增长略有下降。
• 毛利率稳中有升：1-9月主营业务毛利率达40%，同比提升0.69个百分点，主要得益于生产端智能化、信息化提升，板材及型材利用率提高，以及7月后的价格上调。
• 费用率波动可控：Q3管理费用率和销售费用率分别下降至10.17%和4.25%，销售费用率预计在Q4回升至上半年水平。
• 渠道扩张加速：2017年前三季度新开店数量分别为40、110、50家，全年预计新开250家，预计明后两年保持年新增200家门店的扩张速度。
• 战略拓展多品类：公司与宁波柯乐芙门业合作，进军定制木门领域，并计划于2018年推出定制橱柜业务，利用现有衣柜门店资源，实现协同发展。
• 财务状况稳健：公司资产规模持续增长，流动资产和非流动资产均呈上升趋势，资产负债率保持较低水平，企业自由现金流逐年提升，显示良好的资金运营能力。
• 估值合理：2017-2019年EPS预计分别为1.07元、1.42元、1.89元，对应PE分别为29X、22X、16X，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

增长预测与投资建议

• 盈利预测：公司预计2017-2019年归母净利润分别为3.41亿、4.53亿、6.02亿，年复合增长率约为33%。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 风险提示：地产调控超预期、定制木门和橱柜业务进度低于预期。

市场数据

基础数据

总结

公司2017年前三季度业绩表现强劲，收入和利润均实现双位数增长，渠道扩张加速，战略向多品类延伸，提升市场竞争力。尽管Q3促销活动减少对订单量和客流量有所影响，但整体仍保持稳健增长。未来两年公司预计持续扩张门店，同时推进木门和橱柜业务，有望实现更高增长。财务指标显示公司运营效率提升，现金流状况良好，估值逐步下降，市场对其前景持积极态度。