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好莱客（603898）证券研究报告摘要

一、股票评级与目标价格

• 投资评级：维持“增持”评级（6个月）
• 目标价格：未披露
• 当前股价：9元/股
• 财务预测：

• 2024-2026年预计归母净利润分别为19亿/23亿/30亿元，对应PE分别为14/12/9倍。
• 营收复合增长率10%左右，利润端降幅较大后逐步恢复。

二、公司业务与核心战略

业绩概况

• 2023年经营下滑：

• 营收同比降19.8%，净利同比降49.6%，主要因终端零售需求恢复中，及投资收益基数效应（已剥离湖北千川）。
• 自身收入降10.5%，净利润降幅收窄至38%。

收入结构

全球化与渠道

• 新开门店：马来西亚、新加坡等七国九城，加速全球布局。
• 新渠道策略：拎包、整装、新零售等渠道规模增长超70%。
• 整装业务：通过直营、艺术整装、经销商模式多样化扩展。

三、管理增效举措

• 成本控制优化：集中采购、精益生产、数字化赋能供应链。
• 研发管理：导入IPD全链条管理体系，提升产品上市效率。
• 产能调整：聚焦高效益区域，淘汰无效环节。

四、财务与估值

关键数据（2022-2026E）

财务指标

• ROE降幅为14%-7%：

  指标	2022	2023	2024E
  毛利率	35.1%	35.1%	↓32.1%
  净利率	15.3%	9.6%	↓7.8%

五、风险提示

• 市场需求波动
• 原材料价格波动
• 竞争加剧及潜在价格战
• 季节性经营影响
• 全球扩张不确定性

注：本报告依据公司年报及行业数据编制，所有分析需结合正文披露信息与免责条款使用。