20180821-华泰证券-好莱客-603898.SH-渠道持续优化_大家居融合起步_5页_995kb

报告摘要

好莱坞（603898）发布2018年中报，上半年实现营收9.0亿元，同比增长26%；归母净利润1.8亿元，同比增长67%。公司业绩符合预期，同时通过渠道优化与新品类拓展，推动大家居战略逐步落地，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

业绩表现：2018年上半年公司营收和净利润均实现显著增长，其中扣非后归母净利润同比增长30%，显示公司盈利能力稳步提升。
毛利率提升：公司通过加强供应链成本管控和有效价格策略，上半年销售毛利率提升1.0个百分点至39.3%，盈利能力处于行业较高水平。
渠道优化：公司持续推进渠道下沉与门店加密，上半年净增约140家经销门店，达到1700余家。同时，省会城市经销商优化完成，A类城市经销商收入同比增长约40%，渠道优化效应持续释放。
营销策略：通过“准投入、多渠道、强曝光、大覆盖”的策略，提升产品曝光度和单店获客能力，推动经销商同店销售收入同比增长超15%。
新品类拓展：公司推出定制橱柜产品，上半年贡献收入193万元。木门品类按计划推进，目前已开发设计平口门+T型门两大门型共121款产品，未来将成为大家居产品矩阵的重要组成部分。
盈利预测调整：考虑到地产景气度下行的影响，公司盈利预测略有下调，预计2018-2020年归母净利润分别为4.5亿元、5.7亿元和7.3亿元，对应EPS分别为1.41元、1.80元和2.30元。
估值调整：参照可比公司2018年平均22倍PE估值水平，给予公司2018年20-22倍PE估值，合理价格区间调整至28.20-31.02元，维持“买入”评级。

公司简称	当前股价(元)	当前市值(亿元)	2018E净利润(亿元)	2019E净利润(亿元)	2020E净利润(亿元)	2018EPE	2019EPE	2020EPE
尚品宅配	86.05	170.98	5.37	7.41	10.04	32	23	17
欧派家居	94.39	396.71	17.08	21.95	27.81	23	18	14
索菲亚	25.44	234.92	12.23	16.33	21.39	19	14	11
志邦股份	33.63	53.81	3.15	4.18	5.50	17	13	10
金牌厨柜	64.95	43.84	2.25	3.08	4.08	19	14	11
平均值	-	-	-	-	-	22	16	13