20220206-中国银河-军工双周报_业绩与估值剪刀差迅速收敛_军工板块有望逐步企稳_9页_1mb

报告摘要

军工行业研究报告总结

核心内容

2022年2月6日发布的军工行业研究报告指出，军工板块在2022年1月经历了大幅回调，跌幅达18.2%，但板块估值已回落至53.4x，低于估值中枢57x，表明短期调整不改行业高景气预期。报告认为军工板块的回调主要由三方面原因：成长赛道整体估值回调、部分军工央企业绩不及预期、军品增值税减免政策取消带来的业绩不确定性提升。

主要观点

行业景气度依然强劲
- 截至2022年1月28日，军工板块已有56家上市公司披露2021年业绩快报或预告，剔除受民品业务影响较大的公司后，剩余43家公司中，37家业绩录得正增长，占比约86%。净利润增速中值为62.4%，印证了军工行业的高景气度。
- 上游元器件厂商业绩基本符合或超市场预期，而中下游厂商业绩略有不符，但整体表现良好。
- 2021年军工板块预计收入和归母净利增速分别为25.0%和48.2%，2022年预计分别为20.0%和40.0%，预计“十四五”期间业绩复合增速为32%。
板块估值处于低位，安全边际高
- 当前军工板块估值低于历史中枢，具备较好的投资价值。
- 从横向对比来看，军工板块估值分位数约为37.6%，较其他行业仍有较大提升空间。
投资建议：逢低布局
- 短期：军工板块经过大幅回调，估值风险释放充分，建议积极布局。
- 中期：2022年为“十四五”装备采购的第二年，招投标有望密集落地，产能瓶颈逐步破除，行业景气度持续提升。
- 长期：随着“建军百年奋斗目标”的临近，“百年变局”将推动军工行业快速发展。

关键信息

重点公司配置建议

超跌反弹标的：火炬电子（603678.SH）、全信股份（300447.SZ）、盛路通信（002446.SZ）
调整较充分，兼具业绩增速和估值的标的：北摩高科（002985.SZ）、七一二（603712.SH）、中航机电（002013.SZ）
业绩超预期且确定性高增长的标的：振华科技（000733.SZ）、紫光国微（002049.SZ）
国企改革预期标的：航天发展（000547.SZ）、中国海防（600764.SH）

军工行业数据

截至2022年1月28日，A股共有123家军工上市公司，占总市值的2.68%。
军工板块整体估值（TTM）为53.41x，低于估值中枢57x。
中信一级行业分类中，军工行业估值为54.8倍，排名首位；横向对比中，估值分位数为37.6%，仍有较大提升空间。
航空军工、航天军工、其他军工、兵器兵装的估值分别为60.2倍、58.5倍、51.3倍和45.8倍，其中航空军工和兵器兵装估值分位数较低，提升空间较大。

行业动态

光启技术：签订金额达19.87亿元的重大销售合同，标志着其在超材料航空结构产品领域取得突破。
迈信林：实施限制性股票激励计划，以激励中层干部。
恒宇信通：取得“专精特新”中小企业证书，显示其在细分领域具备竞争优势。
北摩高科：启动分拆子公司境内上市筹备工作，进一步拓展业务。
天微电子：某采集驱动装置项目进入研制阶段，显示与军工集团合作进展顺利。
国际动态：中俄举行“和平之海-2022”联合军演，强调和平利用外层空间，反对外空军备竞赛；美国海军展示DDG（X）驱逐舰设计，计划2028年开工；F-35C战机坠海，引发关注；中国成功完成长二丁发射任务，展示航天实力；中国翼龙-1E无人机性能对标美国MQ-1C无人机。