20220206-中航证券-军工行业周报_年初跌幅第一_基金持续加仓_军工集团工作会议彰显增长定力_19页_832kb

军工行业周报总结

核心内容

2022年1月，军工行业经历大幅调整，成为年初跌幅第一的板块。然而，行业基本面和增长确定性未变，市场对军工行业存在非理性担忧。报告指出，当前军工行业估值已显便宜，进入性价比配置区间，建议投资者理性看待回调，把握行业长期增长逻辑。

主要观点

1. 军工行业基本面稳健

   • 军工央企2022年工作会显示行业高景气度延续，业绩增长可期。
   • 军工行业估值合理，2022年PE（TTM）为59.32倍，处于历史低位。
   • 2022年军工行业“十四五”复合增速假设下，2025年PE均值有望降至15.64倍。

2. 基金与外资配置意愿回升

   • 四季度末基金军工持仓环比上升，外资开始回流军工板块。
   • 军工板块估值匹配，具备长期投资价值。

3. 地缘政治推动军工需求

   • 乌克兰局势紧张、多国加速高端武器装备研发，军工需求增长确定性强。
   • 军方对“质”与“量”需求持续增长，实战化训练提升推动军品采购。

4. 军工改革持续推进

   • 改革是军工行业的重要逻辑，资产证券化和资产注入仍是关键手段。
   • 2022年是国企改革三年行动的最后一年，改革进度加快，资产质量与盈利能力有望提升。

5. 军工行业存在结构性机会

   • 军机、导弹、北斗、卫星互联网、军工电子、军工材料等细分领域表现突出。
   • 重点推荐具备技术优势、产能扩张、高增长潜力的个股。

关键信息

一、军工行业近期表现

• 国防军工（申万）指数：-8.50%，行业排名（27/31）。
• 主要指数表现：上证综指-4.54%，深证成指-5.81%，创业板指-6.75%。
• 涨幅前五：观想科技（+14.78%）、天奥电子（+11.07%）、派克新材（+8.19%）、晨曦航空（+7.46%）、智明达（+4.72%）。
• 跌幅前五：ST凯乐（-26.71%）、宝钛股份（-23.59%）、华力创通（-21.25%）、*ST华讯（-20.78%）、利君股份（-20.78%）。

二、重要事件及公告

• 军工央企业绩表现：中核集团、航天科技、航天科工、航空工业、中国船舶、兵器工业等军工央企均实现2021年业绩增长，部分企业超额完成目标。
• 军工企业改革：改革三年行动任务完成率超过70%，国企改革持续深化，提升上市公司盈利能力。
• 军工企业IPO与重组：中瓷电子、光启技术、大立科技等多家军工企业IPO通过或筹划，部分企业发布重组公告。
• 军工企业签署重大订单：光启技术（19.87亿元）、海格通信（6.42亿元）、高德红外（14.51亿元）等企业获大额订单。

三、投资建议

1. 重点方向

   • 军机：进入“20时代”，需求明确，业绩拐点向上。
   • 导弹：高消耗、高增长，关注进入批产阶段的企业。
   • 北斗：应用加速，关注高精度导航+融合产业布局的企业。
   • 卫星互联网：新领域，发展空间大，关注低轨卫星互联网相关企业。
   • 军工电子：信息化、智能化、国产化驱动行业高增长。
   • 军工材料：钛合金、碳纤维、高温合金等材料需求稳定增长。

2. 重点个股

   • 军机产业链：航发动力、航发科技、航发控制、航天彩虹、光威复材、抚顺特钢、西部超导、铂力特等。
   • 航天装备产业链：航天电器、中国卫星、天奥电子、海格通信、华测导航、康拓红外等。
   • 信息化+自主可控：紫光国微、复旦微电、大立科技、国睿科技、四创电子、振华科技、智明达、中国长城等。

四、风险提示

• 疫情不确定性：可能影响宏观经济及军费投入。
• 改革进度不及预期：院所改制、混改、资产证券化等系统性工作难以快速完成。
• 军品研发周期长：型号进展可能不及预期，影响企业业绩。
• 军品定价机制改革：可能导致部分企业业绩受损。
• 行业估值匹配问题：短期内涨幅过大，可能造成业绩与估值不匹配。
• 军贸业务受疫情影响：订单交付确认进度可能不及预期。
• 减持压力：可能增加行业波动性。

投资评级

• 行业投资评级：增持，未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 个股投资评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师信息

• 张超：中航证券军工首席分析师，清华大学硕士。
• 王宏涛：中航证券军工行业分析师，航天二院博士。
• 宋子豪：中航证券军工行业分析师，美国印第安纳凯利商学院金融学学士，福特汉姆大学金融学硕士。

总结

军工行业虽经历短期调整，但基本面稳健，改革逻辑清晰，具备长期投资价值。当前估值处于历史低位，存在配置机会。投资者应关注军工央企业绩、改革进展、军品订单落地及细分领域增长潜力，理性看待市场波动，把握行业复苏趋势。