纺织服装2020年报、2021Q1季报分析_28页_2mb

纺织服装行业2020年报及2021Q1季报分析总结

核心内容

2020年疫情对纺织服装行业造成较大冲击，但行业在后疫情时代展现出较强的恢复能力和增长潜力。整体来看，终端零售逐步复苏，各子板块表现分化，但多数公司展现出强劲的运营能力与增长势头。2021年Q1，行业增长加速，特别是运动鞋服和中高端服饰板块表现突出。

主要观点

• 终端消费恢复：2020年全年服装针纺类零售额同比-6.6%，但2021年Q1增长显著，同比+54.2%。品牌服饰板块在疫情后恢复迅速，2021Q1收入和业绩分别增长+43.6%和+127.9%。
• 运动鞋服景气度持续：2020年H2运动品牌流水全面恢复，2021Q1增长加速。安踏、李宁、特步等品牌在Q1实现高段增长，其中安踏品牌流水增长40%-45%，李宁增长80%-90%。
• 中高端服饰表现稳健：疫情对中高端品牌影响较小，VIP维护和新零售策略推动增长。比音勒芬、地素时尚等公司收入和业绩均实现显著增长。
• 大众服饰波动大但恢复快：2020年受疫情影响较大，但2021Q1增长迅速，电商表现亮眼，柔性供应链成为趋势。
• 家纺复苏持续：家纺行业受疫情影响后，2021年婚庆和地产需求释放，带动行业增长。罗莱生活、富安娜等公司表现突出。
• 个护板块稳健增长：稳健医疗在疫情期间表现优异，2020年收入和业绩分别增长174.0%和597.5%，未来增长空间广阔。
• 珠宝需求后置释放：疫情下珠宝消费承压，但婚庆送礼需求有望后置释放，老凤祥和周大生表现分化。

关键信息

2020年行业表现

• 服装针纺类零售额同比-6.6%，社零总额同比-3.9%。
• 品牌服饰板块全年收入和业绩分别下降3.1%和17.2%。
• 2021Q1品牌服饰板块收入和业绩分别增长43.6%和127.9%。

运动鞋服板块

• 安踏/FILA/迪桑特品牌2020年收入分别同比-9.7%、+18.1%、+60%。
• 李宁全年收入个位数增长，2021Q1流水增长80%-90%。
• 特步国际2020年收入与2019年持平，2021Q1增长55%。
• 电商渠道表现亮眼，安踏、李宁电商流水同比增长均超50%。

中高端服饰板块

• 比音勒芬2020年收入增长6.1%，2021Q1增长45.2%。
• 地素时尚2021Q1收入增长61.1%，净利率提升。
• 歌力思2020年收入下降24.9%，但2021Q1收入增长30.6%。

大众服饰板块

• 太平鸟2020年收入增长18.4%，2021Q1增长93.1%。
• 森马服饰2021Q1收入增长20.9%，业绩大幅增长。
• 海澜之家2021Q1收入增长42.8%，业绩增长185.3%。

家纺板块

• 2020年家纺行业营收同比下降0.76%，但利润总额同比增长14.73%。
• 罗莱生活、富安娜恢复迅速，2021Q1收入分别增长47.7%和22.8%。
• 家纺作为地产后周期行业，2021年地产竣工和销售回升，带动需求增长。

个护板块

• 稳健医疗2020年收入和业绩分别增长174.0%和597.5%，表现优异。
• 公司覆盖消费及医用耗材双渠道，具备长期增长潜力。

珠宝板块

• 老凤祥2020年收入增长4.2%，业绩增长12.6%。
• 周大生2020年收入下降6.5%，但业绩增长2.2%，毛利率提升5PCTs至41.0%。

投资建议

• 重点推荐：安踏体育、申洲国际、李宁、比音勒芬、滔搏、太平鸟、森马服饰、波司登、稳健医疗、地素时尚。
• 估值情况：对应2021年PE分别为33、46、42、19、23、24、19、30、21、13倍。
• 增长潜力：部分公司表现超预期，特别是电商和柔性供应链优化带来的增长动力。

风险提示

• 新冠疫情影响超预期。
• 终端消费低迷风险。
• 门店扩张不及预期及新业务开展不顺利等风险。

结论

纺织服装行业在疫情冲击下展现出较强的韧性和增长潜力。品牌服饰、运动鞋服、中高端服饰等板块表现突出，电商和新零售模式成为重要增长引擎。家纺和个护板块也在复苏过程中，未来增长空间广阔。整体来看，行业正经历转型与优化，头部公司凭借强大的运营能力和品牌力，有望持续领跑。