20240507-东海证券-老百姓-603883.SH-公司简评报告_深耕成效显现_利润端加速提升_3页_441kb

研究机构与评级

• 研究机构：东海证券
• 股票评级：买入（维持）
• 目标公司：老百姓（603883）
• 评级核心观点：公司业绩符合预期，门店扩张提速，盈利水平提升，建议积极配置。

目标公司表现数据

• 2023年及2024Q1业绩亮点：
  • 2023年营收2243.7亿元，同比增长112%；归母净利润92.9亿元，同比增长184%。
  • 2024Q1营收增速18%，归母净利润增速103%，盈利能力持续增强。
  • 毛利率由136%提升至159%，ROE达13.86%，资产回报能力显著改善。

战略与商业布局

1. 门店规模持续扩张

• 截至2024Q1，总门店超14109家（直营9470家，加盟4639家），地级市及以下门店占比达76%。
• 新店筹建提速：直营新店平均筹备周期缩短至40天，2023年新增门店超3388家。

2. 加盟与联盟业务驱动增长

• 加盟门店增速超50%，2023年营收约22亿元，同比增速20%。
• 联盟业务门店覆盖超13500家，2023年收入突破24亿元，同比增长25%。

3. 医保政策利好门店销售

• “可互可刷”门店占比达24%，客流量与销售额显著提升。
• 门诊统筹政策逐步落地，预计2024年处方外流将加速，直营门店承接能力增强。

政策影响与未来展望

• 估值调整与盈利预测：下调2024/2025年盈利增速，新增2026年预测，预计PE逐步下降至126倍，维持“买入”评级。
• 核心驱动因素：三四线市场高性价比、加盟扩张效率提升、医保政策红利释放。

投资建议

• 推荐逻辑：直营+加盟双轮驱动，区域深耕叠加政策利好，盈利能力与增长稳健，估值低位具备长期价值。
• 风险提示：门诊统筹政策落地不及预期、门店竞争加剧、扩张不及预期。