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老百姓大药房2024年上半年业绩简要分析

根据国联证券于2024年9月1日发布的证券研究报告，中国医药商业龙头“老百姓”（股票代码：603883）2024年上半年经营情况如下：

核心财务数据

• 营收：10,940亿元，同比增长119%。
• 归母净利润：50.3亿元，同比下滑205%。
• 扣非后归母净利润：48.2亿元，同比下滑179%。

尽管利润指标下滑显著，毛利率提升159个百分点，达到34.32%，创近年新高。分析显示：

• 中西成药毛利率从不到11%升至32.21%（提升218个百分点）；
• 中药毛利率从不足34%增至50.10%；
• 非药品毛利率稳定增长118个百分点达39.77%。

业务进展亮点

1. 门店扩张：截至6月底总门店达14,969家，上半年净增1,625家，主要为直营加盟组合。
2. 政策突破：5,028家门店完成门诊统筹资质落地，其中3,720家实现医保互联网处方对接。
3. 加盟体系成熟：2024上半年配送销售额达107.6亿元。
4. 平台经济：药简单平台2024上半年实现销售规模18亿元，同比增长924%。

投资评级与隐含预期

• 维持“买入”评级
• 预测2024-2026年复合增长率达131.6%
• 维持当前目标价13.5元预期

风险因素

• 处方流出不及预期
• 政策变动（如医保控费、集采、门店资质认定标准等）
• 行业竞争加剧
• 公司盈利能力持续性

综上，老百姓大药房短期因资本开支和费用投入影响了利润表现，但非药品与中西成药结构优化成效显著，高端毛利率表现卓越，并持续获得政策红利。未来增长路径通畅，估值中枢有提升空间，当前“买入”评级仍具参考价值。