深度报告-20210908-万联证券-银行行业深度报告_营收增速持续回升_15页_1mb

银行行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年上半年中国银行业整体及子板块的经营表现，指出板块业绩稳步改善，营收和净利润增速均有所回升。同时，报告对净息差变化趋势、资产质量提升、投资策略以及潜在风险因素进行了深入探讨。

主要观点

1. 板块业绩稳步改善

• 整体表现：2021年上半年，38家A股上市银行合计营收同比增长5.9%，归母净利润同比增长12.9%，增速较一季度分别提高2.2个百分点和8.3个百分点。
• 主要驱动因素：
  • 生息资产规模扩张是营收增长的主要动力。
  • 中间业务收入（尤其是代理业务手续费及佣金净收入）和其他非息收入的增长也有所贡献。
• 利润端改善：拨备计提力度的下降对利润端增长起到积极作用，利润增速明显快于营收增速。

2. 子板块分化明显

• 收入端增长：
  • 城商行增速领先，上半年营收增速达10.7%，归母净利润增速达15.0%。
  • 国有大行营收增速为6.3%，归母净利润增速为12.1%。
  • 股份行营收增速为4.0%，归母净利润增速为14.5%。
  • 农商行营收增速为6.0%，归母净利润增速为12.1%。
• 个股表现：
  • 6家营收增速超过15%的银行均为城商行，包括成都银行、宁波银行、江苏银行等。
  • 20家归母净利润增速超过15%，涵盖国有大行、股份行和城商行。

3. 净息差下行放缓，下半年或企稳

• 净息差变化：多数银行净息差收窄，但幅度放缓，资产端收益率下行仍是主因。
• 负债端成本：受政策利好影响，负债端成本趋于稳定或下降。
• 展望：三季度净息差企稳的驱动因素可能回归资产端，生息资产综合收益率或略有回升。

4. 高拨备，提升风险抵补能力

• 不良率下降：上市银行整体不良率环比下降3BP，农商行降幅相对较大。
• 信用成本率：38家银行合计信用成本率降至1.36%，基本回到2019年水平。
• 拨备覆盖率：除国有大行外，其他子板块拨备覆盖率已升至近几年最高水平，非信贷资产拨备计提力度加大。

关键信息

• 宏观经济与货币政策：2021年国内宏观经济和货币政策大幅波动的概率较低，银行业经营环境趋于平稳。
• 投资建议：板块内部分化仍将持续，业绩确定性较高。
• 风险提示：
  • 债务风险快速出清可能导致信用利差大幅上升。
  • 疫情反复可能引发经济持续走弱，进而影响银行业绩。

投资策略

• 板块趋势：2021年银行业营收增长主要由规模扩张和拨备改善推动。
• 市场表现：截至2021年9月6日，银行指数（中信）上涨3.56%，跑赢沪深300指数8.88个百分点，静态PB为0.67倍。
• 个股表现：板块中仅6只个股跑赢指数，其中江苏银行、南京银行、招商银行、成都银行、交通银行和苏农银行涨幅显著。

风险提示与评级

• 行业评级：同步大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在10%至-10%之间。
• 公司评级：根据相对表现，分为买入、增持、观望、卖出四个等级。
• 免责声明：本报告为研究员个人撰写，不构成投资建议，投资者应结合自身情况决策。

结论

2021年上半年，中国银行业整体业绩稳步改善，营收和净利润增速均有提升。城商行在收入和利润端表现突出，净息差下行趋势放缓，下半年或企稳。资产质量持续优化，拨备覆盖率提升，有助于增强风险抵御能力。然而，仍需关注债务风险出清和疫情反复带来的不确定性。