银行行业深度报告：营收增速持续回升_15页_1mb

银行行业深度报告总结

核心内容概述

2021年上半年，中国A股上市银行整体业绩稳步改善，营收同比增长5.9%，归母净利润同比增长12.9%，增速较一季度分别提升2.2个百分点和8.3个百分点。主要驱动因素包括生息资产规模扩张、中间业务收入增长以及拨备计提力度下降。板块内部分化持续，城商行在营收和利润端表现尤为突出。

主要观点

1. 板块业绩稳步改善

• 营收增长：38家上市银行合计营收同比增长5.9%，主要得益于生息资产规模的扩张。
• 利润增长：归母净利润同比增长12.9%，增速提升明显，受益于规模扩张及拨备释放。
• 子板块表现：
  • 城商行收入端增长持续领先，上半年营收增速达10.7%，归母净利润增速达15.0%。
  • 国有大行营收增速6.3%，归母净利润增速12.1%。
  • 股份行营收增速4.0%，归母净利润增速14.5%。
  • 农商行营收增速6.0%，归母净利润增速12.1%。
• 个股表现：6家银行营收增速超过15%，均为城商行；20家银行归母净利润增速超过15%，涵盖国有大行、股份行和城商行。

2. 净息差下行放缓，下半年有望企稳

• 净息差趋势：二季度净息差收窄幅度放缓，资产端收益率下行仍是主因，但负债端成本趋于稳定。
• 驱动因素：三季度净息差企稳可能由资产端综合收益率回升推动，预计无风险利率仍可能下行，信用利差扩大。
• 负债端政策利好：存款利率自律上限调整，有利于中长期负债成本下降；中短期理财产品收益率中枢下降，进一步稳定负债成本。

3. 高拨备，进一步提升风险抵补能力

• 不良率下行：38家上市银行不良率降至1.32%，环比下降3BP，其中农商行降幅最大。
• 拨备覆盖率提升：除国有大行外，其他子板块拨备覆盖率已提升至近几年最高水平。
• 非信贷拨备增加：受资管新规过渡期影响，部分银行加大非信贷资产拨备计提，未来仍将持续。

4. 市场表现及投资建议

• 板块表现：年初至2021年9月6日，银行指数上涨3.56%，跑赢沪深300指数8.88个百分点，处于30个一级行业第16位。
• 估值情况：当前银行板块静态PB为0.67倍。
• 个股表现：板块中仅6只个股跑赢指数，其中江苏银行、南京银行、招商银行、成都银行、交通银行和苏农银行涨幅超过15%。
• 投资策略：板块内部分化将持续，建议关注业绩确定性较高的银行，尤其是城商行和农商行。

关键信息

• 营收增长：主要由规模扩张推动，中间业务收入增长显著。
• 利润增长：受益于拨备计提力度下降，增速快于营收。
• 净息差：二季度下行放缓，预计三季度将企稳，资产端综合收益率或略有回升。
• 不良率：整体延续下行趋势，农商行降幅较大。
• 拨备覆盖率：除国有大行外，其他子板块均提升至近年高位。
• 市场表现：银行板块表现优于大盘，但个股分化明显。
• 风险提示：债务风险快速出清可能导致信用利差扩大；疫情反复可能影响经济，导致银行业绩波动。

投资评级

• 行业投资评级：同步大市，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在10%至-10%之间。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 信用利差扩大：债务风险出清可能导致信用利差大幅上升。
• 经济下行风险：疫情反复或导致经济持续走弱，影响企业营收，进而影响银行业绩。

附注

• 本报告由万联证券研究所发布，分析师为郭懿。
• 报告内容基于公开资料和调研信息，仅供参考，不构成投资建议。