银行行业深度报告：营收增速持续回升-20210908-万联证券-15页_946kb

银行行业深度报告总结

核心内容概览

2021年上半年，中国A股上市银行整体业绩稳步改善，营收同比增长5.9%，归母净利润同比增长12.9%。增速较一季度分别提升2.2个百分点和8.3个百分点，显示出银行业在宏观经济环境和政策支持下的良好发展态势。

主要观点

1. 板块业绩稳步改善

• 营收增长：主要由生息资产规模扩张驱动，中间业务收入及其他非息收入也有一定贡献，其中代理业务手续费及佣金净收入增长显著。
• 利润增长：归母净利润增速高于营收增速，得益于拨备计提力度的下降，从而释放利润空间。
• 子板块分化：城商行在营收端增长领先，增速分别为10.7%（上半年）和15%（归母净利润），而国有大行和股份行增长相对平稳，农商行表现略弱。
• 个股表现：城商行表现突出，营收和归母净利润增速均超过15%的有6家，包括成都银行、宁波银行、江苏银行、长沙银行、齐鲁银行和杭州银行。

2. 净息差下行放缓，下半年有望企稳

• 净息差变化：二季度净息差收窄幅度放缓，资产端收益率下行仍是主因，但负债端成本趋于稳定或下降，对净息差形成一定支撑。
• 未来展望：三季度净息差有望企稳，资产端综合收益率可能略有回升，主要受益于信用利差扩大和贷款供需关系变化。

3. 高拨备，进一步提升风险抵补能力

• 不良率下降：整体不良率环比下降3BP，农商行降幅最大，达到5.5BP。
• 拨备覆盖率提升：除国有大行外，其他子板块拨备覆盖率均提升至近几年最高水平。
• 信用成本率下降：38家上市银行合计信用成本率为1.36%，较2020年末下降3BP，接近2019年水平。
• 非信贷拨备增加：部分银行加大非信贷资产拨备计提，资管新规过渡期结束推动表外资产回表。

关键信息

• 宏观环境：2021年国内经济增长和货币政策大幅波动概率较低，银行业经营环境趋于平稳。
• 投资策略：银行板块业绩确定性较高，主要受规模扩张和拨备改善推动，但板块内部分化仍将持续。
• 市场表现：截至2021年9月6日，银行指数上涨3.56%，跑赢沪深300指数8.88个百分点，静态PB估值为0.67倍。
• 风险提示：
  • 债务风险快速出清可能导致信用利差大幅上升。
  • 若疫情反复导致经济持续走弱，企业营收恶化，银行板块可能面临业绩波动。

投资建议

• 板块整体：基于下半年宏观经济和货币政策的展望，以及银行基本面的改善，板块内部分化仍将持续。
• 个股选择：建议关注表现优异的城商行，如江苏银行、南京银行、招商银行、成都银行、交通银行和苏农银行，其中前4家涨幅超过15%。

风险提示

• 债务风险：债务风险快速出清可能扩大信用利差，影响净息差。
• 疫情反复：若疫情反复，可能对整体经济和企业营收造成负面影响，进而影响银行板块业绩。

行业投资评级

• 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上。

附注

• 本报告为万联证券研究所发布，分析师郭懿，执业证书编号：S0270518040001。
• 报告基于公开资料和调研信息撰写，仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况综合判断。