20210908-天风证券-江阴银行-002807.SZ-业绩加速释放_中收增长强劲_5页_809kb

江阴银行（002807）总结

核心内容

江阴银行在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，尽管营业收入同比下降1.99%，但归母净利润同比增长15.40%，显示其经营状况持续改善。公司通过优化资产质量和调整负债结构，有效支撑了净息差的稳定，并提升了中间业务收入的增长。

主要观点

• 业绩增长：公司上半年归母净利润增长显著，主要得益于利息净收入的改善和中间业务收入的强劲增长。
• 中间业务收入：手续费及佣金净收入同比增速从一季度的48.36%提升至63.41%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 净息差：上半年净息差为2.18%，较去年全年略微下滑1bp，但公司通过降低同业负债成本率（下降62bp）来维持息差稳定。
• 信贷投放：公司持续加大对实体经济的支持力度，上半年对公新增贷款中24.59%投向制造业，制造业贷款期末余额占比达32.17%。同时，零售贷款占比提升至20.43%，显示其零售转型的成效。
• 资产质量：不良贷款率从一季度的1.83%降至1.48%，关注率和逾期率也有所下降，资产质量持续改善。拨备覆盖率提升至284.33%，增强了风险抵御能力。
• 资本状况：公司核心一级资本充足率从一季度的14.16%下降至12.20%，但资本仍较为充足，可有效支撑资产扩张。此外，公司尚有17.58亿元可转债未转股，短期无明显资本压力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为36.02亿元，同比增长7.50%。
• 归母净利润：2021年上半年为12.00亿元，同比增长13.56%。
• 每股收益：从0.47元增长至0.55元。
• 市净率（P/B）：2021年目标估值为0.69倍，对应目标价4.57元。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2021-2023年业绩增速分别为13.56%、10.75%、10.08%。

资产与负债结构

• 总资产：2021年上半年增长至1585亿元，同比增长9.44%。
• 贷款总额：从702亿元增长至923亿元，同比增长15.0%。
• 生息资产：从1233亿元增长至1563亿元，同比增长12.0%。
• 客户存款：从953亿元增长至1174亿元，同比增长11.0%。
• 同业负债成本率：从2.30%降至2.29%，有效支撑息差。

盈利能力

• ROAA：2021年为0.80%，较2020年略有下降。
• ROAE：2021年为8.85%，保持稳定。
• 拨备前利润率：从1.81%降至1.48%，显示拨备对利润的正向贡献。

风险提示

• 经济恢复疲弱：可能影响信贷需求。
• 信用风险波动：需关注资产质量变化。
• 利率波动：可能影响净息差。

投资建议与评级

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 目标价格：4.57元，基于2021年0.8倍PB估值。
• 预测数据：2021-2023年净利润增速分别为13.56%、10.75%、10.08%。

总结

江阴银行在2021年上半年展现出良好的业绩表现，尤其在中间业务收入和资产质量方面表现突出。尽管营业收入有所下降，但归母净利润增长显著，显示公司经营状况向好。公司通过优化负债结构和加大信贷投放，有效维持净息差稳定。随着零售转型的推进，公司盈利结构更加多元化。尽管核心资本充足率有所下降，但资本仍较为充足，短期无明显资本压力。分析师维持“增持”评级，认为其在“三驾马车”策略下具备良好的增长潜力。