深度报告-20211227-德邦证券-印制电路板行业深度_智电驱动加速成长_生态变革孕育巨头—汽车PCB行业深度_24页_2mb

印制电路板行业深度分析：汽车PCB迎来加速成长期

核心内容概述

本报告分析了印制电路板（PCB）行业在汽车电子领域的应用与发展趋势，重点聚焦汽车电动化和智能化对PCB需求的提升，以及由此带来的行业规模扩张和格局变化。同时，探讨了原材料价格波动对行业盈利能力的影响，并提出了对具备汽车PCB业务布局及进入大客户供应链的厂商的投资建议。

主要观点与关键信息

1. PCB在汽车中的广泛应用与行业规模提升

• PCB是汽车电子系统的重要组成部分，应用范围涵盖动力控制系统、车身传感器、导航系统、娱乐系统等。
• 2020年，汽车已成为PCB的第二大应用领域，占比约16%。
• 2010-2020年，汽车PCB产值从28亿美元增长至73亿美元，CAGR为10.1%。
• 电动汽车PCB用量是传统汽车的5-8倍，单车价值增量超过2000元。

2. 电动化与智能化推动PCB价值提升

2.1 电动化带来的PCB增量

• 电控系统（VCU、MCU、BMS）是新能源汽车PCB用量的主要来源。
• BMS单车价值增量达2000元以上，VCU约150元，MCU约600元。
• 2023年全球汽车PCB市场规模预计将突破1000亿元，2020-2025年CAGR预计为25.7%。

2.2 智能化提升PCB价值

• 毫米波雷达推动高频PCB需求增长，单车价值量约150元。
• 智能座舱中，大尺寸显示屏带动PCB需求增加，预计2023年单车屏幕数量将达1.9块。

3. 行业生态变革与竞争格局

• 客户优先成为行业新常态，大客户即大订单，技术驱动优于成本驱动。
• 车用PCB产品结构高端化，HDI、厚铜板、FPC、高频板占比将提升。
• 汽车PCB客户认证门槛高，订单周期长，厂商需提前布局并保持稳定供货能力。
• 中国厂商凭借贴近客户、服务优势及产能稳定，有望抢占市场先机。

4. 原材料价格企稳，盈利能力修复可期

• 原材料成本占PCB总成本的60%，其中覆铜板占30%。
• 2020年Q2以来，铜、玻纤布、环氧树脂等原材料价格大幅上涨，导致行业毛利率承压。
• 随着原材料价格企稳，PCB厂商盈利水平有望修复。

5. 投资建议

• 推荐关注世运电路、沪电股份、景旺电子、胜宏科技等具备汽车PCB业务布局及进入大客户供应链的厂商。
• 这些公司在电动化、智能化浪潮中受益明显，具备成长性与技术优势。

行业增长驱动因素

• 电动化：新能源汽车电控系统需求激增，带动PCB用量提升。
• 智能化：自动驾驶、智能座舱推动高频、HDI板等高附加值产品需求增长。
• 供应链集中度提升：大客户战略推动行业集中度上升，技术驱动型厂商更具竞争力。
• 原材料价格回落：铜、玻纤布、环氧树脂价格逐步企稳，行业盈利能力修复。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期，可能影响PCB需求增长。
• 成本转嫁能力不足，导致盈利受损。
• 扩产进度不及预期，可能影响市场份额与营收增长。

关键企业分析

世运电路

• 主要产品：高多层硬板、HDI、FPC、金属基板。
• 客户：特斯拉、小鹏、宝马、大众、博世等。
• 产能布局：2020年已满产，计划2022年新增300万平方米产能。
• 市场地位：2020年全球汽车PCB供应商排名17名，汽车PCB营收占比超40%。
• 财务表现：2020年营收25.4亿，归母净利润3.03亿，平均毛利率25.2%，净利率12.3%。

沪电股份

• 主要产品：14-38层企业通讯市场板、中高阶汽车板。
• 客户：特斯拉、华为、德赛西威等。
• 产能布局：2020年营收74.6亿，归母净利润13.4亿，平均毛利率23.4%，净利率10.6%。
• 市场地位：2020年全球PCB供应商排名第10位，汽车板业务快速增长。

景旺电子

• 主要产品：多层板、厚铜板、HDI、FPC、IC载板等。
• 客户：海拉、科世达、德赛西威、比亚迪等。
• 产能布局：2020年营收70.6亿，归母净利润9.2亿，平均毛利率30.5%，净利率14.7%。
• 市场地位：2020年CPCA排名第三，汽车板占比22%-23%。

胜宏科技

• 主要产品：双面板、多层板、HDI板、IC载板等。
• 客户：特斯拉、德赛西威、富士康等。
• 产能布局：2020年营收56亿，归母净利润5.2亿，平均毛利率26.1%，净利率11.4%。
• 市场地位：2020年全球PCB供应商排名第26位，积极布局高阶HDI与IC载板市场。

行业趋势与前景

• 汽车PCB行业将在电动化、智能化趋势下迎来快速发展。
• 产品结构高端化是必然趋势，HDI、厚铜板、FPC、高频板等将占据更大份额。
• 中国厂商在汽车PCB市场已具备较强竞争力，有望在全球供应链中占据一席之地。

结论

随着新能源汽车和智能汽车的快速发展，汽车PCB行业将迎来规模扩张与结构升级。大客户战略和技术驱动将成为行业增长的关键。中国本土厂商凭借贴近客户、稳定供货能力和技术积累，有望在新一轮行业洗牌中占据优势，成为行业龙头。建议关注具备汽车PCB业务布局及进入全球大客户供应链的厂商，如世运电路、沪电股份、景旺电子和胜宏科技。