印制电路板行业系列深度报告之一：PCB产业下游需求旺盛，产业链受益-20190722-红塔证券-27页_1mb

证券研究报告总结：印制电路板（PCB）行业深度分析

核心内容

行业概况

• 行业增长：PCB行业在移动互联网、物联网、大数据、云计算、人工智能、无人驾驶汽车等新兴市场推动下，行业需求旺盛。
• 市场预测：预计到2022年，中国PCB产值将突破400亿美元，市场空间广阔。
• 行业结构：PCB产业链清晰，上游原材料占比约60%，其中覆铜板占比最大（约37%），铜箔其次（约50%）。

产业链分析

覆铜板

• 产量与产值：2017年中国覆铜板总产量达5.91亿平方米，其中刚性覆铜板产值80.37亿美元，占全球66.76%。
• 分类：刚性覆铜板包括玻纤布基板、纸基板、CEM-1、CEM-3等；挠性覆铜板包括聚氨酯和聚酰亚胺基板。
• 行业集中度：全球前十大覆铜板厂商占据74%市场份额，建滔集团、生益科技、南亚塑胶占据全球37%份额，行业格局稳定。
• 进口情况：中国覆铜板进口单价远高于出口单价，进口产品多为高附加值产品，出口以低端为主，贸易逆差持续扩大。

铜箔

• 种类与应用：铜箔分为压延铜箔和电解铜箔，电解铜箔占全球90%以上，主要用于PCB和锂电池。
• 产能与需求：2017年中国电解铜箔产能达34.65万吨，用于PCB的标准铜箔需求为30万吨，产能过剩明显。
• 价格走势：2017年电解铜价格总体先降后升，铜箔价格波动较大，对PCB成本影响显著。
• 进出口：2017年中国进口电子铜箔11.84万吨，出口2.07万吨，进口单价远高于出口单价。

主要观点

• 行业增长潜力：PCB行业受益于下游应用的广泛性和快速增长，尤其是通讯电子、消费电子和汽车电子领域。
• 行业集中度高：覆铜板和铜箔行业集中度较高，龙头企业具备较强议价能力，能有效应对原材料成本上涨。
• 技术与市场趋势：随着5G、物联网、智能家居等新兴技术的发展，高频高速覆铜板、通信类PCB等产品将迎来新一轮增长。
• 产品升级方向：家电、消费电子等下游领域推动PCB向高端化发展，对高附加值产品需求增加。

关键信息

覆铜板

• 2017年中国覆铜板产量5.91亿平方米，其中刚性覆铜板占主导地位。
• 玻纤布基板覆铜板是主要品种，占总产量的60.72%。
• 中国覆铜板市场占有率全球领先，但高端产品仍依赖进口。
• 覆铜板行业集中度高，前十大厂商占据74%市场份额，行业格局稳定。

铜箔

• 中国电解铜箔产能和产量增速高于全球平均水平。
• 标准铜箔主要用于PCB和覆铜板，锂电铜箔用于3C电池、新能源汽车等。
• 2017年标准铜箔需求为30万吨，产能为34.65万吨，供大于求。
• 铜箔进出口贸易显示进口以高端产品为主，出口以低端为主，贸易逆差显著。

下游应用

• 通讯电子：2017年PCB产值占比32.20%，预计未来5年保持2.9%复合增速。
• 消费电子：产品多样化，AR/VR、可穿戴设备等热点产品未来可期，PCB需求集中于挠性板和封装基板。
• 汽车电子：PCB使用面积和成本随车型不同而变化，2017年PCB产值占比9.41%，预计未来5年复合增速达4.1%。
• 工业与医疗：应用稳步提升，预计2017-2022年复合增速为4.1%。

投资亮点

• 原材料影响：原材料成本占PCB总成本的60%左右，对盈利影响显著。
• 行业集中度：覆铜板和铜箔行业集中度高，龙头厂商议价能力强，可有效转移成本压力。
• 技术发展：高频高速覆铜板、通信类PCB等产品因5G等新技术需求而迎来增长机遇。

风险提示

• 原材料成本上涨：若原材料价格大幅上涨，将对PCB厂商的盈利能力产生负面影响。
• 下游增速不及预期：通讯、消费电子、汽车等主要下游领域若创新渗透低于预期，将影响行业整体增速。

投资评级

• 评级：买入
• 评级定义：行业指数相对表现优于沪深300指数

图表目录

• 图表1：PCB产业链
• 图表2：PCB上游原材料成本占比
• 图表3：覆铜板制作工艺
• 图表4：覆铜板分类
• 图表5：中国覆铜板产量及增速
• 图表6：中国大陆2011-2016年覆铜板产量构成
• 图表7：中国各类覆铜板产量比重变化
• 图表8：中国各类型覆铜板产量同比增长
• 图表9：全球刚性覆铜板产值、产量及单位价格
• 图表10：全球前十大覆铜板厂商销售收入及市场份额
• 图表11：全球主要覆铜板厂商市场份额变化
• 图表12：中国覆铜板2011-2015年进出口统计
• 图表13：深南电路覆铜板占销售收入比重
• 图表14：生益科技覆铜板占销售收入比重
• 图表15：压延铜箔 VS 电解铜箔生产工艺对比
• 图表16：不同生产工艺铜箔指标
• 图表17：电解铜全国价格走势
• 图表18：电池级铜箔价格走势
• 图表19：全球电解铜箔产能、产量、产能利用率
• 图表20：中国电解铜产能、产量、产能利用率
• 图表21：中国2015-2019年电解铜产能统计及预测
• 图表22：中国PCB铜箔、锂电铜箔比重
• 图表23：中国标准铜箔需求量测算
• 图表24：中国锂电铜箔需求量测算
• 图表25：PCB下游应用领域占比
• 图表26：通讯市场电子产品产值
• 图表27：通信领域PCB产品需求占比
• 图表28：消费电子行业电子产品产值
• 图表29：消费电子领域用各类PCB占比
• 图表30：汽车行业电子产品产值
• 图表31：汽车电子领域用各类PCB占比
• 图表32：工业、医疗行业电子产品产值
• 图表33：2017-2022年PCB下游应用领域复合增速