印制电路板行业专题研究：行业东移，5G驱动印制电路板景气度上行万和证券-39页_1mb

PCB行业专题研究总结

核心内容

PCB（印制电路板）作为电子产品的基础材料，广泛应用于通信、消费电子、汽车电子、服务器、工控医疗等多个领域，是电子产品之母。全球PCB产业经历了由“欧美主导”到“亚洲主导”的东移过程，中国大陆已成为PCB产业的核心区域，占据全球产值约50.37%。随着5G、新能源汽车等技术的发展，PCB行业迎来新的增长机遇，尤其是高频、高速板、多层板、HDI板等高阶产品需求增长迅速。

主要观点

1. PCB行业东移：全球PCB产业重心逐步转移至亚洲，中国大陆占据主导地位。
2. 下游带动国产化：本土品牌如华为、中兴、海康、联想等的崛起，推动了PCB国产化进程。
3. 行业集中度提升：随着技术发展和市场整合，PCB行业向高密度、高精度、高性能方向发展，集中度持续上升。
4. 5G驱动增长：5G通信基建和消费电子换机潮将显著拉动PCB需求，尤其是高速、高频PCB板。
5. 产业链结构：PCB产业链包括上游原材料（铜箔、玻纤布、树脂）、中游覆铜板（CCL）及PCB制造、下游应用（通信、消费电子、服务器等）。

关键信息

上游原材料

• 铜箔：占PCB总成本的39%，价格受国际铜价影响较大。2018年铜价处于历史低位，有利于降低PCB成本。
• 玻纤布：占总成本的18%，全球产能主要集中在亚洲，尤其是中国大陆和台湾地区。
• 树脂：占总成本的18%，是覆铜板的重要组成部分。
• 其他材料：如油墨、半固化片等，成本占比相对较小。

中游覆铜板（CCL）

• 覆铜板占PCB生产成本的20%~40%，是PCB制造的核心材料。
• 常规覆铜板产能过剩，高端覆铜板仍依赖进口。
• 2018年中国覆铜板总产能达8.85亿平方米，同比增长5%，产能利用率约73.97%。

下游应用

• 通信：PCB需求以高多层板为主，预计2018-2022年复合增长率达6.0%，无线基础设施增速最快。
• 消费电子：2018年全球消费电子PCB产值约79亿美元，复合增长率4.6%。移动终端需求集中在HDI、挠性板和封装基板。
• 服务器：PCB需求主要集中在6-16层板和封装基板，高端服务器市场推动PCB向高层数、高速材料方向发展。
• 工控医疗：2016年PCB需求约37.70亿美元，预计2021年将达32亿美元，复合增长率3.87%。
• 汽车电子：PCB需求以低层板、HDI板和挠性板为主，2016年需求约50.43亿美元，复合增长率4.26%。随着新能源汽车发展，汽车电子占整车成本比重不断提升。

投资建议

• 增长驱动：5G通信基建和消费电子换机潮将显著拉动PCB需求，预计2020年PCB行业将迎来新一波增长。
• 重点产品：高频高速板、HDI板、多层板、挠性板等高阶产品增速领先。
• 投资标的：关注沪电股份、生益科技、深南电路、东山精密等龙头公司，其在5G、新能源汽车、高端PCB制造等领域具备竞争优势。

风险提示

• 贸易摩擦：中美贸易摩擦可能对PCB出口造成一定影响。
• 宏观经济下行：经济放缓可能抑制电子设备需求，从而影响PCB行业景气度。
• 5G推行不及预期：若5G发展速度低于预期，将影响PCB需求增长。

未来展望

• 随着5G、新能源汽车、AI、IoT等技术的发展，PCB行业将向更高技术、更小体积、更高密度方向演进。
• 中国PCB产业在技术、产能、成本等方面具备优势，未来有望在全球PCB市场中占据更大份额。
• 5G基站建设将推动高频高速PCB需求增长，带动行业景气度提升，预计2021年迎来投资高峰期。

产业链分析

• 原材料-CCL-PCB-应用：产业链完整，上游原材料供应充足，中游覆铜板产能逐步释放，下游应用广泛，通信及服务器市场增长潜力大。
• 成本控制：铜价低位和产能释放将有助于控制原材料成本，提升行业利润空间。
• 国产替代：高端PCB市场仍依赖进口，但随着技术进步和产能扩张，国产替代空间巨大。

龙头公司分析

• 沪电股份：外资PCB龙头，业绩持续增长。
• 生益科技：上游覆铜板龙头，技术领先，市场份额高。
• 深南电路：内资PCB龙头，具备高端制造能力，5G时代潜力巨大。
• 东山精密：PCB业务整合顺利，5G时代受益明显。

数据与趋势

• 2018年全球PCB产值：624亿美元，同比增长6%，中国PCB产值达327亿美元，增速10%。
• 2018-2023年预测：全球PCB行业产值将增长至近760亿美元，中国增速领先全球。
• PCB产品结构：多层板、HDI板、封装基板等高阶产品增速较快，单/双面板和低阶多层板需求下降。

结论

PCB行业在5G、新能源汽车等新技术推动下，正经历新一轮增长周期。中国大陆凭借成本优势和产能扩张，已成为全球PCB产业的核心。未来，随着技术升级和市场集中度提升，PCB行业有望持续向高端化、智能化方向发展，国内企业将加速国产化进程，抢占全球市场份额。