医药生物行业CRO、CDMO板块2020年年报统计：行业迎来业绩加速兑现期，重视中长期高景气持续-20210423-中泰证券-23页_1mb

报告摘要

医药生物行业分析总结

核心内容概述

医药生物行业在2020年迎来了业绩加速兑现期，CRO与CDMO板块表现尤为突出。行业整体呈现高景气状态，收入与利润持续增长，同时行业集中度稳步提升。分析师祝嘉琦与研究助理崔少煜指出，该行业具备长期成长潜力，建议投资者增持。

主要观点与关键信息

行业整体表现

收入与利润增长：2020年CRO、CDMO板块总收入达384.6亿元，同比增长31.8%；归母净利润达92.5亿元，同比增长71.4%；经调整Non-IFRS归母净利润达84.8亿元，同比增长49.2%。
国内外包率提升：国内外包率持续提升，海外收入同比增长27.2%，国内收入同比增长43.9%。
全球市场份额扩大：板块全球市场份额从2019年的5.1%提升至6.3%，国内市场份额从30.0%提升至30.0%（注：此处可能为数据表述误差）。
产业链转移趋势：全球创新药产业链持续向中国转移，板块海外收入占比提升1.2个百分点。
人效与产能提升：板块人均创收达到62.9万元/人，同比增长5.2%；资本开支、固定资产与在建工程均显著增长，分别为115.6亿元（+58.0%）、245.5亿元（+47.6%）、50.5亿元（+72.1%）。
盈利能力增强：板块综合毛利率为41.3%，同比增长0.6个百分点；销售费用率和管理费用率均有所下降，分别为2.9%和11.2%。

分板块表现

CRO板块

临床前CRO增长显著：2020年总收入180.2亿元，同比增长36.9%；毛利率43.3%，同比增长0.9个百分点；国内市场份额达64.5%，同比增长6.6个百分点。
临床CRO恢复：2020年总收入41.9亿元，同比增长15.5%；下半年恢复显著，环比增长27.4%；全球市场份额略有提升至1.5%（+0.1pp）。
新签订单增长：CRO业务新签订单合计83.4亿元，同比增长45.6%；其中泰格医药与药明康德订单增长显著，分别为55.4亿元（+30.9%）和药明康德临床试验服务（CDS）订单增长超48%、现场管理服务（SMO）订单增长超41%。

CDMO板块

小分子CDMO增长强劲：2020年总收入117.9亿元，同比增长37.9%；毛利率41.5%，同比增长0.9个百分点；国内市场份额达82.4%，同比增长13.2个百分点。
大分子CDMO恢复显著：2020年总收入42.4亿元，同比增长14.2%；下半年恢复显著，环比增长44.0%；全球市场份额提升至4.9%（+0.1pp）。
项目数量与单价：小分子CDMO项目总数增长61.9%，其中早期临床项目增长65.3%，III期项目增长45.9%；平均项目价格略有下降，为858.5万元/个（-15.7%）。

重点公司分析

公司名称	股价（元）	2020 EPS（元）	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2023E EPS（元）	2020 PE	2021E PE	2022E PE	2023E PE	PEG	评级
药明康德	150.12	1.2	1.6	2.1	2.7	117.1	89.3	68.6	53.0	3.2	买入
药明生物	115.00	0.4	0.6	0.9	1.2	222.9	144.9	101.9	90.6	4.0	买入
泰格医药	155.75	2.0	2.4	2.8	3.3	75.0	62.5	53.0	45.1	3.7	买入
康龙化成	161.15	1.5	1.9	2.5	3.3	105.2	80.2	61.4	47.3	2.8	买入
凯莱英	300.25	3.0	4.0	5.4	7.1	100.1	74.3	55.7	41.9	2.3	买入
昭衍新药	157.30	1.2	1.7	2.3	3.1	133.5	90.5	66.9	50.8	2.7	买入
药石科技	194.50	1.2	1.8	2.5	3.4	154.7	101.4	74.0	54.4	2.9	买入
博腾股份	57.70	0.6	0.8	1.1	1.5	97.6	72.2	53.2	39.6	2.0	未覆盖
美迪西	376.04	2.1	3.0	4.5	10.0	172.5	120.7	79.9	35.9	1.5	未覆盖

行业集中度提升

2020年CRO、CDMO板块前三家公司收入合计272.9亿元，占板块总收入的70.9%（+0.3pp）。
药明康德以16.3%的国内市场份额位居首位，远高于药明生物的5.5%。

风险提示

信息滞后风险：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
新药研发失败风险：研发过程存在失败风险，可能影响公司业绩。
汇率波动风险：海外收入占比高的公司受汇率波动影响较大。
环保与安全生产风险：行业面临环保与安全生产方面的潜在风险。
数据偏差风险：数据样本可能存在筛选偏差，与实际情况存在偏差。

结论与建议

行业前景：医药生物行业迎来加速兑现期，中长期高景气趋势明显，尤其在CRO与CDMO板块。
重点推荐公司：持续看好药明康德、药明生物、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、药石科技等优质龙头公司。
加速成长公司：九洲药业、博腾股份、成都先导、美迪西、维亚生物、方达控股等公司表现突出，具备长期成长潜力。
投资建议：分析师建议增持，认为行业具备长期增长潜力，业绩持续向好。

图表目录（摘要）

图表1：CRO、CDMO板块核心标的2020年数据分析概况
图表2：CRO、CDMO核心标的整体收入概况
图表3：2020年CRO、CDMO核心标的国内及全球市场份额稳步提升
图表4：2020年CRO核心标的整体收入概况
图表5：2020年CDMO核心标的整体收入概况
图表6：CRO、CDMO核心标的国内外整体收入概况
图表7：CRO、CDMO核心标的国内外收入占比概况
图表8：国内外包渗透率加速提升
图表9：全球创新药产业链转移持续
图表10：归母净利润及扣非归母净利润概况
图表11：Non-IFRS归母净利润及经调整Non-IFRS归母净利润概况
图表12：CRO、CDMO核心标的板块分季度概况
图表13：CRO、CDMO核心标的板块员工数量概况
图表14：CRO、CDMO核心标的板块人均创收概况
图表15：CRO、CDMO核心标的板块主要成分标的的人均创收概况
图表16：CRO核心标的板块主要成分标的人均创收概况
图表17：资本开支概况
图表18：固定资产及在建工程概况
图表19：CRO、CDMO核心标的板块毛利率概况
图表20：CRO、CDMO核心标的板块费用率概况
图表21：CRO、CDMO核心标的收入利润概况
图表22：CRO、CDMO核心标的收入概况
图表23：CRO、CDMO核心标的归母净利润概况
图表24：CRO、CDMO核心标的板块前三家收入概况
图表25：2020年国内CRO、CDMO行业格局
图表26：核心标的临床前CRO业务总收入、毛利及增速
图表27：核心标的临床前CRO业务国内及全球市场份额稳步提升
图表28：核心标的临床前CRO业务收入概况
图表29：2020年国内临床前CRO行业格局
图表30：核心标的临床前CRO项目总数及平均价格概况
图表31：核心标的临床前CRO项目概况
图表32：核心标的临床CRO业务总收入、毛利及增速
图表33：核心标的临床CRO业务国内及全球市场份额概况
图表34：核心标的临床CRO业务稳步恢复
图表35：核心标的临床CRO业务收入概况
图表36：2020年国内临床CRO行业格局
图表37：核心标的CRO业务新签订单合计概况
图表38：部分核心标的CRO业务新签订单概况
图表39：核心标的小分子CDMO业务总收入、毛利及增速
图表40：核心标的小分子CDMO业务国内及全球市场份额稳步提升
图表41：核心标的小分子CDMO业务收入概况
图表42：2020年国内小分子CDMO行业格局
图表43：核心标的小分子CDMO项目数及项目单价概况
图表44：2020年核心标的小分子CDMO项目概况
图表45：核心标的大分子CDMO业务总收入、毛利及增速
图表46：核心标的大分子CDMO业务国内及全球市场份额概况
图表47：核心标的大分子CDMO业务逐步回归快速增长轨道
图表48：核心标的大分子CDMO业务收入概况
图表49：2020年国内大分子CDMO行业格局
图表50：核心标的大分子CDMO项目总数概况
图表51：2020年核心标的大分子CDMO项目概况
图表52：国内CRO、CDMO核心标的项目总数占全球研发管线比重持续提升
图表53：国内研发管线高速增长
图表54：国内CRO、CDMO外包渗透率稳步提升
图表55：国内小分子与大分子各个阶段项目价值概况
图表56：国内CRO、CDMO核心标的后期项目增长提速
图表57：主要公司2020年报业绩驱动因素分析

总结

医药生物行业在2020年表现出强劲的增长态势，CRO与CDMO板块尤为突出，受益于全球产业链转移、国内创新药研发外包渗透率提升以及一体化平台“前端导流+后端延伸”逻辑的兑现。重点公司如药明康德、泰格医药、凯莱英等均实现收入与利润的显著增长，行业集中度持续提升，头部企业优势明显。分析师建议增持，认为行业长期景气有望持续。

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