20210510-中泰证券-医药生物_CRO_CDMO板块2021年一季报统计-淡季不淡_行业迎来业绩加速兑现期_重视中长期高景气持续_13页_1mb

医药生物行业CRO与CDMO板块总结

核心内容

2021年第一季度，医药生物行业中的CRO（合同研究组织）与CDMO（合同研发生产组织）板块表现出强劲的业绩恢复，整体收入与利润增长显著。尽管一季度通常被视为行业淡季，但受疫情控制良好及市场需求旺盛影响，板块收入同比增长53.7%，归母净利润同比增长199.6%，扣非净利润同比增长107.0%。板块整体呈现出“淡季不淡”的趋势，显示出强劲的中长期高景气预期。

主要观点

• 行业复苏强劲：2021Q1CRO/CDMO行业全面恢复，收入与利润均实现显著增长，尤其是剔除2020Q1疫情影响后，2019Q1-2021Q1收入CAGR达34.2%，归母净利润CAGR达82.6%。
• 产能扩张加速：固定资产同比增长26%，在建工程同比增长100%，反映出行业对产能扩张的持续需求。
• 毛利率提升：板块整体毛利率达39.2%（+1.3pp），净利率与扣非净利率分别提升至28.2%（+13.7pp）和17.9%（+4.6pp），显示运营效率和盈利能力的增强。
• 一体化平台优势明显：CRO与CDMO企业通过一体化、端到端服务模式提升客户粘性，项目价值随着研发推进显著提升。
• 行业景气持续：全球创新药产业链加速转移至中国，国内创新药研发外包渗透率提升，行业有望在未来3-5年保持高景气。

关键信息

板块整体财务指标

重点公司表现

重点个股分析

• 药明康德：2021Q1收入同比增长55.3%，归母净利润同比增长394.9%，主要得益于CRO业务量与人效提升，以及小分子CDMO项目增长。
• 康龙化成：2021Q1收入同比增长55.3%，归母净利润同比增长142.2%，业务量持续提升，产能利用率上升。
• 泰格医药：2021Q1收入同比增长38.7%，归母净利润同比增长78.6%，临床CRO逐步恢复，投资收益增长。
• 凯莱英：2021Q1收入同比增长63.4%，归母净利润同比增长42.9%，商业化项目量价提升，新产能投放。
• 昭衍新药：2021Q1收入同比增长29.9%，归母净利润同比增长387.6%，主要受益于汇兑收益。
• 药石科技：2021Q1收入同比增长67.5%，归母净利润同比增长147.3%，订单饱满，产能利用率高。
• 美迪西：2021Q1收入同比增长102.8%，归母净利润同比增长195.7%，规模效应明显。
• 成都先导：2021Q1收入同比增长56.8%，归母净利润同比增长-33.8%，主要受并表VernalisR&D影响。

风险提示

1. 信息滞后风险：研究报告基于公开资料，可能存在信息更新不及时或滞后。
2. 新药研发失败风险：研发过程存在不确定性，可能面临研发失败风险。
3. 汇率波动风险：海外业务收入以外币结算，汇率波动可能影响收入与利润。
4. 环保与安全生产风险：随着业务规模扩大，环保与安全生产压力增加，存在事故风险。
5. 数据偏差风险：选取的样本存在筛选，可能与实际情况存在偏差。

投资建议

分析师祝嘉琦及研究助理崔少煜认为，CRO与CDMO板块具备长期成长潜力，推荐关注药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、药石科技等优质龙头公司，以及博腾股份、美迪西、成都先导等加速成长的公司。整体投资评级为“增持”，预计未来6~12个月内行业涨幅将高于基准指数。

结论

2021Q1，CRO与CDMO板块表现出色，业绩全面恢复，收入与利润增长显著。随着全球创新药产业链加速转移，国内研发外包渗透率提升，行业有望在未来3~5年保持高景气。分析师建议持续关注行业龙头及成长型企业，把握长期投资机会。