> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药生物行业分析总结 ## 核心内容 - **行业评级**：增持（维持） - **分析师**：祝嘉琦、崔少煜 - **行业概况**：医药生物行业上市公司数达504家，行业总市值为67,991.15亿元，流通市值为62,463.51亿元 - **市场走势**：2025年医药生物板块呈现波动增长，2026年Q1加速增长，整体反转趋势延续 ## 主要观点 ### 1. 收入与利润增长 - **2025年收入**：CRO、CDMO核心标的板块总收入达1301.1亿元，同比增长14.4% - **2026Q1收入**：板块总收入达264.2亿元，同比增长18.3% - **净利润**：2025年板块归母净利润达317.5亿元，同比增长75.0%；扣非净利润达309.3亿元，同比增长65.7% - **Non-IFRS净利润**：剔除非经常性损益后，2025年Non-IFRS归母净利润达350.0亿元，同比增长81.0% - **经调整Non-IFRS净利润**：2025年经调整Non-IFRS归母净利润达254.2亿元，同比增长39.4% ### 2. 板块细分表现 - **CRO业务**：2025年板块总收入543.0亿元，同比增长19.1%。其中临床前CRO收入465.3亿元（+21.9%），临床CRO收入77.7亿元（+4.6%） - **CDMO业务**：2025年板块总收入574.4亿元，同比增长10.6%。其中大分子CDMO收入161.6亿元（+13.5%），小分子CDMO收入412.8亿元（+9.5%） - **Q1增长趋势**：2025Q4与2026Q1收入持续增长，归母净利润与扣非净利润均呈现显著提升 ### 3. 订单增长 - **外需CDMO**：药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、康龙化成、药石科技等公司订单持续增长，其中药明康德2026Q1在手订单同比+28.8% - **内需临床前CRO**：昭衍新药、美迪西、益诺思等公司订单快速增长，其中益诺思2026Q1新签合同同比+198.79% - **内需临床CRO**：泰格医药、博济医药、普蕊斯等公司订单逐步恢复，其中博济医药2026Q1新签合同同比+74.36% ### 4. 估值情况 - **当前估值**：核心标的平均PE（TTM）约32.1X，较2021年高位回落78.2% - **未来预期**：据WIND一致预期，2027年核心标的平均PE约25.4X，较近3年平均PE（TTM）折价约53% - **估值低位**：我们认为当前估值处于历史低位，具备中长期投资机会 ## 关键信息 ### 1. 估值与盈利趋势 - 估值消化较为充分，板块整体处于历史低位 - 2025年板块净利润实现高速增长，显示盈利能力逐步恢复 ### 2. 需求端改善 - **外需**：CDMO项目逐步向后期传导，商业化单品放量带动订单增长 - **内需**：国内创新药BD及研发活跃，带动CRO订单增长 ### 3. 供给端出清 - 固定资产与在建工程持续增长与下降，显示产能逐步优化 - 行业价格逐步企稳，毛利率恢复，盈利能力提升 ### 4. 投资建议 - **CRO**：建议关注海外一体化CRO/CDMO及国内临床前CRO，如药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、美迪西、益诺思等 - **CDMO**：建议关注大分子及小分子CDMO，如药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、诺泰生物、圣诺生物、泰格医药等 ## 风险提示 - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 - 新药研发失败风险 - 汇率波动风险 - 环保和安全生产风险 - 数据样本可能存在筛选偏差，与实际情况存在差异