> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药生物行业总结 ## 核心内容概述 2020年医药生物行业迎来业绩加速兑现期，CRO和CDMO板块表现尤为突出。整体板块收入和利润均实现快速增长，收入达384.6亿元（+31.8%），归母净利润达92.5亿元（+71.4%），经调整Non-IFRS归母净利润达84.8亿元（+55.2%）。行业集中度持续提升，前三家核心标的收入占比升至70.9%（+0.3pp），呈现头部化趋势。同时，全球产业链加速转移，国内外包渗透率持续提升，行业前景广阔。 ## 主要观点与关键信息 ### 行业整体表现 - **收入与利润增长**：2020年CRO和CDMO板块收入增长31.8%，归母净利润增长71.4%，经调整Non-IFRS归母净利润增长55.2%。 - **国内外包率提升**：2020年国内外包渗透率提升0.9pp，海外收入增长27.2%，全球行业规模占比提升1.2pp。 - **行业集中度提升**：前三家核心标的收入占比升至70.9%（+0.3pp），头部效应显著。 ### CRO板块 - **临床前CRO**：收入增长36.9%，毛利率达43.3%（+0.9pp），占全球临床前研发管线比重提升至20.8%（+2.1pp）。 - **临床CRO**：收入增长15.5%，毛利率下降2.2pp，但下半年恢复显著，收入环比增长27.4%。 - **新签订单**：2020年CRO业务新签订单合计83.4亿元（+45.6%），其中泰格医药新签订单增长30.9%，药明康德增长超48%。 ### CDMO板块 - **小分子CDMO**：收入增长37.9%，毛利率达41.5%（+0.9pp），占国内市场份额达82.4%（+13.2pp）。 - **大分子CDMO**：收入增长14.2%，毛利率下降0.6pp，但下半年恢复显著，收入环比增长44.0%。 - **产能与人效**：板块员工数量增长25.3%，人均创收达62.9万元/人（+5.2%），其中药石科技以134.0万元/人位居首位。 ### 财务与运营指标 - **资本开支与固定资产**：资本开支增长58.0%，固定资产增长47.6%，在建工程增长72.1%，显示行业持续扩张。 - **毛利率与净利率**：板块综合毛利率达41.3%（+0.6pp），净利率达24.0%（+5.5pp）。 - **费用率**：销售费用率下降0.1pp至2.9%，管理费用率下降0.3pp至11.2%，但股权激励费用率上升1.3pp至3.0%。 ## 重点个股分析 | 公司名称 | 股价(元) | EPS(2020) | EPS(2021E) | EPS(2022E) | EPS(2023E) | PE(2020) | PE(2021E) | PE(2022E) | PE(2023E) | PEG | 评级 | |----------|----------|-----------|------------|------------|------------|----------|------------|------------|------------|-----|------| | 药明康德 | 150.12 | 1.2 | 1.6 | 2.1 | 2.7 | 117.1 | 89.3 | 68.6 | 53.0 | 3.2 | 买入 | | 药明生物 | 115.00 | 0.4 | 0.6 | 0.9 | 1.2 | 222.9 | 144.9 | 101.9 | 90.6 | 4.0 | 买入 | | 泰格医药 | 155.75 | 2.0 | 2.4 | 2.8 | 3.3 | 75.0 | 62.5 | 53.0 | 45.1 | 3.7 | 买入 | | 康龙化成 | 161.15 | 1.5 | 1.9 | 2.5 | 3.3 | 105.2 | 80.2 | 61.4 | 47.3 | 2.8 | 买入 | | 凯莱英 | 300.25 | 3.0 | 4.0 | 5.4 | 7.1 | 100.1 | 74.3 | 55.7 | 41.9 | 2.3 | 买入 | | 昭衍新药 | 157.30 | 1.2 | 1.7 | 2.3 | 3.1 | 133.5 | 90.5 | 66.9 | 50.8 | 2.7 | 买入 | | 药石科技 | 194.50 | 1.2 | 1.8 | 2.5 | 3.4 | 154.7 | 101.4 | 74.0 | 54.4 | 2.9 | 买入 | | 博腾股份 | 57.70 | 0.6 | 0.8 | 1.1 | 1.5 | 97.6 | 72.2 | 53.2 | 39.6 | 2.0 | 未覆盖 | | 美迪西 | 376.04 | 2.1 | 3.0 | 4.5 | 10.0 | 172.5 | 120.7 | 79.9 | 35.9 | 1.5 | 未覆盖 | ## 行业趋势与展望 - **产业链转移**：全球创新药产业链加速转移，国内CRO、CDMO市场份额稳步提升。 - **高景气持续**：行业迎来加速兑现期，未来中长期有望保持高景气。 - **优质赛道**：重点推荐药明康德、药明生物、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、药石科技等优质龙头公司。 - **成长潜力**：九洲药业、博腾股份、成都先导、美迪西、维亚生物、方达控股等公司也显示出较强的加速成长潜力。 ## 风险提示 - **信息滞后风险**：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时。 - **新药研发失败风险**：新药研发存在失败风险，可能影响业绩。 - **汇率波动风险**：海外收入受汇率波动影响较大，可能带来财务费用波动。 - **环保与安全生产风险**：行业面临环保和安全生产风险。 - **数据偏差风险**：数据样本可能存在筛选偏差，与实际情况存在差异。