20170917-安信证券-建筑行业深度分析_政策牛_与_业绩牛_共振_预计PPP规范后迎来_新生__16页_813kb

PPP行业规范与发展总结

核心内容

2017年，PPP行业经历了从“野蛮式”增长到规范发展的转变。国家出台了一系列规范性政策，如50号文、62号文和87号文，旨在打击变相融资、隐性担保和伪PPP项目，推动PPP项目向规范化、市场化方向发展。规范政策的出台虽然短期内对市场产生一定的冲击，但从中长期来看，有助于PPP行业的健康发展，提升其可持续性。

主要观点

1. PPP规范势在必行：政策出清有助于行业发展，PPP将从“野蛮式”增长阶段转向规范发展阶段。
2. 规范后迎来“新生”：PPP与“一带一路”及金砖国家合作前景广阔，政策与业绩的双重驱动将带来行业趋势性机会。
3. 政策与业绩共振：在规范政策下，PPP项目落地率有望提升，同时“业绩牛”成为推动股价上涨的重要因素。
4. 投资主线清晰：建议关注行业龙头、具备成长性的“小而美”标的以及转型型公司。

关键信息

政策规范

• 规范政策：2017年5月以来，财政部、发改委等六部委联合发布多项政策，规范地方政府融资行为，打击违规担保、变相融资和伪PPP项目。
• 政策目标：通过“堵后门、开前门”的方式，严格控制地方政府隐性债务，推动PPP项目向规范、透明发展。
• 政策影响：虽然短期内对行业造成一定的压力，但政策出清后，PPP行业将迎来新的发展契机。

市场空间

• PPP入库规模：截至2017年7月末，入库PPP项目数为13599个，同比增长21%；在库项目投资规模达16.54万亿元，同比增长23%。
• 项目落地情况：PPP项目落地率为34.4%，落地投资规模达5.78万亿元，其中执行阶段投资规模3.52万亿元，采购阶段投资规模2.26万亿元。
• 财政空间：根据2016年地方财政收入的10%计算，PPP投资空间在不同省市存在较大差异，如上海PPP投资空间最大，而贵州投资空间相对较小，但仍有中央转移支付支持。

未来方向

• 规范PPP项目：未来的PPP项目将更加注重合规性，重点推广符合国家政策导向的PPP项目，尤其是存量债务转化型PPP项目。
• 地方专项债：专项债将成为地方政府融资的重要工具，解决存量伪PPP和不适合PPP项目融资问题，成为PPP项目的重要支撑。
• PPP与“一带一路”融合：PPP有望与“一带一路”战略深度融合，成为国际基础设施合作的重要方式。

行情回顾

• 订单驱动：2016年以来，PPP板块的行情主要由订单驱动，尤其是东方园林、蒙草生态等公司订单增长显著。
• 业绩支撑：业绩的高增长成为PPP板块的另一重要驱动力，如蒙草生态和东方园林在2016-2017年期间业绩持续增长。
• 安徽水利潜力：安徽水利作为潜在的PPP龙头，具备良好的订单增长和业绩释放能力，值得关注。

投资建议

• 行业龙头：重点推荐安徽水利、蒙草生态、东方园林和铁汉生态。
• “小而美”标的：推荐云投生态、美尚生态、大千生态、乾景园林和花王股份。
• 转型标的：推荐岭南园林和文科园林，关注其在PPP模式中的转型表现。

风险提示

• 应收账款高企：可能导致现金流压力。
• 现金流恶化：影响公司运营能力。
• PPP项目落地进度缓慢：可能影响行业整体发展。
• 固定资产投资下滑：影响PPP项目需求。
• 地方财政增长缓慢：限制PPP项目的推进。

总结

PPP行业在2017年经历了从野蛮式增长到规范发展的转变，政策出清有助于行业的长远发展。规范后的PPP项目将更加注重合规性和市场化的运作，同时地方专项债将成为重要的融资工具。尽管短期内面临一定的政策压力，但长期来看，PPP行业有望迎来新的发展机遇。投资者应关注行业龙头、具备成长性的“小而美”标的以及转型型公司，把握PPP行业规范后的投资机会。