20180401-安信证券-建筑行业周报_增值税率调低理论增厚利润_多重规范利好民营企业_11页_1mb

建筑行业周报总结

核心内容

2018年4月1日发布的建筑行业周报聚焦于增值税率调整和财政部规范金融企业投融资行为的政策动向，同时分析了建筑行业的市场表现和近期动态。

增值税率调低对行业的影响

1. 政策调整：

   • 国务院常务会议于3月28日决定自2018年5月1日起降低部分行业增值税税率，制造业等行业税率由17%降至16%，交通运输、建筑等行业及农产品等货物税率由11%降至10%。
   • 建筑行业根据企业规模分为一般纳税人（适用税率11%）和小规模纳税人（适用税率3%），并根据项目开工时间实行新老划断政策。

2. 对利润的影响：

   • 增值税率下调理论上有助于增厚建筑企业的利润，但实际影响可能有限，因为成本端的进项税变化不确定，且劳务分包等服务不在调整范围内。
   • 若假设上游成本不变且项目交付价格不变，税率下调对净利润的边际增厚约为3%-5%。对于毛利率较高的项目和子行业，增厚效果更为显著。

3. 长期影响：

   • 长期来看，建筑行业作为中游行业，议价能力较弱，增值税率下调的效果可能需与下游行业及项目用户共享，对建筑企业自身增利有限。

财政部23号文对PPP的影响

1. 政策内容：

   • 23号文规范了国有金融企业对地方政府和国有企业的投融资行为，明确禁止国有金融企业为地方政府及其部门提供任何形式的融资，除非是购买地方政府债券。
   • 对PPP项目融资提出了严格要求，要求项目资本金来源明确、物有所值评价和财政承受能力论证充分。

2. 对民营企业的影响：

   • 23号文未对PPP项目提出新监管举措，但进一步强化了PPP规范操作，对民营企业形成利好。
   • 随着PPP“国退民进”趋势的形成，优质民营企业将受益，尤其是园林工程板块。

3. PPP市场动态：

   • 财政部库最新项目数据整体平稳，新增项目仍以管理库为主，显示PPP项目质量优化。
   • 建议重点关注在手订单质量好、订单量充足、在细分领域有优势的园林板块个股，如东方园林、东珠景观、岭南股份、天域生态等。

市场表现

1. 一周涨幅：

   • 建筑行业一周上涨3.19%，房建和园林板块涨幅靠前。

2. 重点股票表现：

   • 安信建筑重点跟踪标的中，岭南股份、安徽水利、中设集团等涨幅较大，部分股票PE估值较低，具备投资价值。

行业动态

1. 政策推进：

   • 2018年3月，多个省市推进PPP和EPC项目，如河南省推广装配式建筑、沈阳推进老旧小区改造、雄安新区推进绿化工程等。
   • 国家发改委与香港特别行政区政府签署《支持香港全面参与和助力“一带一路”建设的安排》，推动“一带一路”相关项目。

2. 固定资产投资：

   • 深圳市固定资产投资计划增长20%，总量突破6000亿元。
   • 2018年1-2月，全国规模以上工业企业利润同比增长16.1%，增速加快。

3. 行业会议：

   • 预计重要行业会议包括第三届中国国际轨道交通投资和建设BIM技术应用高峰论坛、博鳌亚洲论坛2018年年会、“一带一路”贸易投资论坛等。

风险提示

1. 主要风险：
   • 经济下行风险
   • PPP推进不及预期
   • 固定资产投资下滑
   • 地方财政增长缓慢

相关报告与数据

1. 重点股票数据：

   • 安信建筑重点跟踪标的（截至3月30日）及财务数据汇总。
   • 建筑行业2017年度报告发布情况汇总，显示部分企业营收和净利润增长显著。

2. 本周动态：

   • 岭南股份、安徽水利等公司中标多项PPP/EPC项目，显示市场活跃。
   • 多家公司因重大资产重组停牌。

总结

• 增值税率调低理论上有助于建筑企业利润提升，但实际影响有限。
• 23号文进一步规范了PPP市场，利好民营企业，推动“国退民进”趋势。
• 建筑行业市场表现积极，园林板块涨幅明显。
• 行业动态显示政策支持力度增强，PPP和EPC项目推进积极，雄安新区和“一带一路”成为重点。
• 风险提示包括经济下行、PPP推进不及预期等，需重点关注。