20240530-国盛证券-基础化工行业点评_围绕减碳_化工有望迎接新一轮供给侧改革_1页_359kb

化工行业减碳供给侧改革趋势分析

核心观点

围绕《2024—2025年节能降碳行动方案》，化工行业将迎来新一轮基于减排的供给侧改革。

政策背景

• 国家战略要求：国务院印发行动方案要求2024年单位GDP能耗下降25%，二氧化碳排放下降39%。这体现了为实现“2030年碳达峰、2060年碳中和”目标的减碳决心。
• 行业定位：化工/石化是“十四五”末期实施碳减排的八大重点行业之二。

工业现状

• 化工碳排放占全国碳排放总量的12%，仅次于钢铁、建材等高耗能产业。

具体措施时间线

• 石化化工行业：需减少近11亿吨二氧化碳排放，时间紧迫，减排压力大。
• 其他相关行业：钢铁、有色、建材等行业分别承担减排重担。
• 执行标准：加快节能降碳改造，到2025年底能效低于基准的产能必须进行技术改造或淘汰。

引发新一轮供给改革

• 近两三年内，化工行业固定资产投资拐点已现，未来景气度有望大幅提升。
• 不同子行业分化明显：部分因需求疲软导致产能过剩，尤其高能耗产品占比高。

关注三大主线

1. 高能耗化学品

政策将严控新增产能，主要涉及：

• 黄磷：能耗高（13-15万度/kWh），关注ST澄星、兴发集团。
• 工业硅：单吨能耗超13万度，核心企业合盛硅业值得关注意。
• 氯碱：生产过程消耗大量电力，如关注氯碱化工、ST中泰等。
• 磷铵：关注云天化等代表企业。

2. 碳减排材料与工程服务

• 碳减排材料：具备脱碳技术的企业及CCUS相关标的值得关注。
• 碳减排工程：昊华科技（西南院CO2处理能力为国内领先）。

3. 轻烃化工与炼化

• 卫星化学：通过乙烷制乙烯能耗远低于传统路线，具有显著成本优势。
• 炼化炼能精简：200万吨以下常减压装置应被淘汰，未来炼化能力控制在10亿吨以内。已有足够规模的荣盛石化、东方盛虹、恒力石化值得关注。

投资建议

在减碳背景下，预计化工行业景气周期将持续提升，建议沿三大主线进行布局。

风险提示

• 下游对产品价格的承受力不足。
• 碳捕获技术的推广速度不及预期。

报告维持“增持”评级，并指导相关投资策略。