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周观点总结：碳中和推动供给侧改革，建材行业迎来结构性机会

核心内容

本周建筑材料（SW）板块整体上涨0.32%，同期沪深300指数下跌2.24%，显示板块相对抗跌。水泥、玻璃、玻纤等子行业在“碳中和”政策推动下，迎来新一轮供给侧改革，行业景气度持续上行，龙头企业盈利弹性显著增强。

主要观点

1. 水泥行业：需求逐步恢复，价格或迎上涨潮

• 2021年水泥行业碳排放占全国总量的13.5%，仅次于钢铁行业。
• 2021年“碳达峰”目标下，水泥行业或迎来技术变革与产能压减，推动节能减排。
• 2021年3月上旬，随着天气好转，华东、华南等地区水泥需求快速恢复，熟料价格上调，预计3月中上旬水泥价格将迎恢复性上涨。
• 由于鼓励原地过年，一季度施工周期延长，水泥销量有望保持高增长，板块估值有望修复。
• 水泥行业具备低估值、高分红特性，未来将受益于“十四五”重点工程落地和地产投资韧性。

2. 玻璃行业：库存下降，价格持续上涨

• 截至2021年3月12日，全国玻璃库存环比下降126万重箱，库存天数降至12.91天，显示行业去库存进程加快。
• 浮法玻璃产能利用率70.85%，环比下降0.26个百分点，但整体行业仍维持高景气度。
• 随着地产销售面积稳定，建筑玻璃需求有支撑；同时汽车消费和出口恢复也将拉动玻璃需求。
• 浮法建筑玻璃严格执行产能置换政策，新增产能难度加大，供给或进一步收紧，玻璃行业盈利弹性十足。

3. 玻纤行业：供需偏紧，价格持续上涨

• 玻纤行业需求与宏观经济紧密相关，属顺周期品种。
• 粗纱与电子纱价格创近年新高，普通直接纱价格接近6000元/吨，电子纱价格达到1.46-1.5万元/吨，盈利弹性持续提升。
• 2020H2成为长周期景气度向上的拐点，开启新一轮景气上行周期。
• 行业集中度有望加速提升，龙头企业具备规模、渠道及产品结构优势，具有α属性。

关键信息

行业趋势

• 水泥：3月中旬或迎涨价潮，全年需求平稳，结构性行情可期。
• 玻璃：库存下降，价格持续上涨，供给端受限，盈利弹性十足。
• 玻纤：粗纱和电子纱价格创历史新高，供需格局改善，行业景气度提升。

投资建议

• 首选：玻纤龙头（中国巨石、长海股份、中材科技）与玻璃龙头（旗滨集团）。
• 次选：消费建材（伟星新材、北新建材、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎）。
• 关注：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团等。

风险提示

• 地产投资大幅下滑
• 错峰生产不及预期
• 成本大幅上涨
• 贸易战导致出口企业销量受阻
• 环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期

重点公司盈利预测（截至2021.3.12）

行业动态

• 水泥：受雨水天气影响，华东、华南出货略有放缓，但随着天气好转，需求快速恢复，熟料价格回升至春节前水平。
• 玻璃：库存持续下降，价格稳步上涨，浮法玻璃产能置换政策严格执行，供给进一步受限。
• 玻纤：粗纱和电子纱价格持续上涨，产能扩张有限，供需偏紧，行业盈利弹性提升。

总结

“碳中和”政策推动建材行业供给侧改革，水泥、玻璃、玻纤等子行业均受益于政策导向与市场需求恢复。水泥行业因产能压减与环保政策，未来有望迎来集中度提升；玻璃行业库存下降，价格持续上涨，盈利弹性显著；玻纤行业因供需偏紧，价格创新高，龙头企业盈利空间扩大。整体来看，建材板块具备结构性投资机会，建议重点关注行业龙头及具备高弹性的小盘股。