20240721-华泰期货-燃料油周报_油价显著回撤_高硫油市场近端仍偏强_12页_869kb

燃料油周报总结（2024/7/21）

策略摘要

本报告推荐逢低做多LU2411-FU2411价差的机会，这反映了高硫油市场可能的回调，但仅作为短期估值反弹的信号。中期来看，高硫燃料油供需格局优于低硫燃料油，不宜对反弹空间 overly optimistic。

市场分析

本周国际油价显著回撤，主要受宏观和资金因素驱动。基本面方面，供应端去库较强，源于沙特超预期减出口、巴西供应问题及季节性需求回升，但需求疲软持续，特别是中国和日本的内需未改善。市场结构相对坚挺，中东天气导致燃料油需求激增，伊朗出口显著下滑，亚洲市场趋紧。同时，俄罗斯炼厂复产增加供应压力。低硫燃料油方面，需求增量有限，供应来源充裕，结构承压。

投资本逻辑

• 供给端：沙特减出口、巴西供应下降推动库存去化；俄罗斯复产可能加剧供应增加。
• 需求端：中东发电需求支撑高硫油，但全球需求疲软；低硫油需求增长缓慢。
• 估值：高硫油短期偏强，但夏季结束可能回调；低硫油缺乏持续上行驱动。
• 整体：市场中性，适合等待原油企稳。

投资建议

• 单边立场：中性，建议逢低做多LU2411-FU2411价差。
• 风险管理：中期供需好于低硫油，但反弹不宜预期过高。
• 关键因素：原油波动、地缘政治和供应变化。

风险因素

• 俄罗斯炼厂检修超预期或复产不及预期。
• 伊朗燃料油出口低于预期，可能进一步收紧市场。
• 中东发电需求超预期，或影响高硫油格局。
• 其他：宏观压力、需求变化。