20230116-华泰期货-燃料油周报_油价再度反弹_燃料油短期矛盾有限_13页_944kb

燃料油市场分析与策略总结

核心内容

本报告分析了燃料油市场近期走势及未来趋势，重点探讨了高硫燃料油（HSFO）和低硫燃料油（VLSFO）的供需情况、价格驱动因素及投资策略。报告指出，短期内燃料油市场矛盾有限，主要受原油价格波动影响；中期则需关注供应变化及市场结构修复的可能。

主要观点

短期市场表现

• 油价反弹：上周国际油价再度反弹，Brent和WTI重新站上85和80美元/桶关口，显示市场对原油需求的乐观预期。
• 燃料油价格驱动：FU、LU单边价格短期主要受原油端影响，若油价持续反弹，燃料油价格有望跟随上涨，其中LU的弹性可能更大。
• 风险提示：由于近期油价波动剧烈，春节假期临近，风险偏好不高的投资者建议观望为主。

中期市场展望

• 高硫燃料油：当前面临高库存压力，但若俄罗斯供应收缩预期兑现，市场结构有望修复。二季度高硫油供应压力或将边际缓和，可关注低位配置FU单边多头及59正套机会。
• 低硫燃料油：市场仍处于紧平衡状态，库存相对低位，现货贴水与月差保持Back结构。中期面临新产能投放及脱硫塔安装带来的需求替代，或出现阶段性累库压力。

关键信息

市场基本面

• 高硫燃料油：

  • 当前高供应、高库存，库存压力显著。
  • 俄罗斯1月9日至15日出口量预计为38万吨，环比大幅减少，但数据长度不足，需进一步验证。
  • 欧盟对俄成品油禁令将在2月5日生效，或导致俄罗斯炼厂开工下滑，从而缓解高硫油供应压力。
  • 中东地区二季度燃料油需求季节性上升，可能带动采购集中。

• 低硫燃料油：

  • 库存处于相对低位，现货贴水与月差维持Back结构。
  • 下游需求尚可，裂解价差已降至2020年以来低位，炼厂增产动力不足。
  • 中国2023年第一批低硫燃料油出口配额为800万吨，同比上涨23%，国内产能有望进一步释放。
  • 全球经济承压及航运景气度下滑，可能限制低硫油终端消费增长。
  • 脱硫塔安装增加，可能带来需求替代。

投资逻辑

• 短期策略：节前以观望为主，关注原油价格走势。
• 中期策略：若俄罗斯供应收缩预期兑现，可关注FU单边逢低多及59正套机会；若低硫油库存回升，可关注反套机会。

风险提示

• 原油价格大幅下跌：可能对燃料油价格形成下行压力。
• 全球炼厂开工超预期：可能增加供应，影响价格走势。
• FU仓单量大幅增加：可能对市场流动性造成压力。
• 航运业需求不及预期：可能影响低硫油消费。
• 汽柴油市场大幅转弱：可能间接影响燃料油需求。
• 电厂端燃料油需求不及预期：可能影响高硫油需求。
• 俄罗斯燃油出口超预期：可能缓解供应收缩预期。
• 伊朗燃油出口超预期：可能对市场造成冲击。

图表概览

以下为报告中涉及的主要图表：

• 图1-4：SHFE FU及INELU合约结算价、远期曲线、成交持仓量等，反映国内燃料油市场走势。
• 图5-12：FU与原油裂解价差、内外盘价差、月差等，提供价格关联分析。
• 图15-18：新加坡高硫、低硫燃料油现货价格及贴水，展示市场供需状况。
• 图19-22：新加坡高硫380掉期价格、月差及季节性，反映市场预期变化。
• 图23-28：新加坡高硫、低硫燃料油对Brent裂差，提供国际价格对比。
• 图29-30：新加坡高硫、低硫燃料油远期曲线，反映市场远期走势。
• 图31-34：西北欧、新加坡、富查伊拉、美国燃料油库存，反映全球库存变化。
• 图35-36：俄罗斯燃料油产量与出口量，关注其供应变化。
• 图37-38：巴西、墨西哥燃料油产量，提供区域供应参考。
• 图39-42：新加坡船燃销量，包括高硫、低硫及MGO，反映终端需求。
• 图43-46：新加坡及中国燃料油进口、出口量，反映贸易流动情况。

结论

整体来看，燃料油市场短期矛盾有限，主要受原油价格波动影响。高硫油面临库存压力，但若俄罗斯供应收缩预期兑现，市场结构有望修复；低硫油则面临产能释放及需求替代压力，需关注库存和裂差变化。投资者应根据市场动态，结合原油走势，灵活调整策略。