20230108-华泰期货-燃料油周报_油价波动加剧_低硫油市场面临潜在压力_13页_957kb

油价波动加剧，低硫油市场面临潜在压力总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，分析当前燃料油（FU）和低硫燃料油（LU）市场的基本面与价格走势。报告指出，近期国际油价波动剧烈，对下游能化品价格造成显著扰动，建议投资者保持谨慎。在中期视角下，若俄罗斯供应回缩预期兑现，高硫油市场结构有望修复，而低硫油市场则可能面临新产能投放和终端需求疲软带来的压力。

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主要观点

短期市场表现

• 油价波动剧烈：Brent和WTI油价在12月下旬反弹至85和80美元/桶，但元旦后出现大幅下跌，分别回落至80和75美元/桶以下。
• 价格影响因素：短期价格更多受到原油价格波动的影响，市场基本面尚未出现明显驱动或矛盾。
• 投资建议：建议短期观望，等待油价趋势企稳。

中期市场展望

• 高硫油市场修复空间：若俄罗斯供应回缩预期兑现，高硫油市场结构有望修复，可关注FU单边多头及59正套机会。
• 低硫油市场压力：低硫油市场将逐步面临新产能投放、航运需求下滑及脱硫塔替代带来的压力，可关注月差结构转向（Back到Contango）的潜在机会。

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关键信息

市场分析

• 原油基本面：多空因素交织，整体处于紧平衡状态，下方有一定支撑，但短期波动较大。
• 高硫油供应情况：
  • 俄罗斯12月高硫燃料油发货量为244万吨，环比增加8万吨。
  • 1月首周发货量达81万吨，环比增加26万吨。
  • 全球炼厂开工负荷回升，提振燃料油产量。
  • 当前全球高硫油浮仓库存为386万吨，处于绝对高位。
• 低硫油供应情况：
  • 新加坡低硫油现货贴水保持在8美元/吨左右。
  • 供应增量持续兑现，主要来源于全球炼厂开工负荷提升及天然气价格下跌。
  • 中东新产能将带来进一步供应增长，我国低硫油出口配额同比增长23%。

风险提示

• 原油价格大幅下跌
• 全球炼厂开工超预期
• FU仓单量大幅增加
• 航运业需求不及预期
• 汽柴油市场大幅转弱
• 电厂端燃料油需求不及预期
• 俄罗斯燃油出口超预期
• 伊朗燃油出口超预期

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策略建议

• 短期策略：以观望为主，等待油价趋势企稳。
• 中期策略：关注FU单边逢低多头及正套机会，同时留意低硫油月差结构转向的可能。

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数据与图表支持

报告附有多个图表，涵盖以下内容：

• SHFE FU主力结算价、远期曲线、成交持仓量等数据，反映国内高硫油市场动态。
• INELU期货结算价、远期曲线、成交持仓量等数据，反映低硫油市场情况。
• 价差与贴水：包括SHFE FU与原油比价、INELU与SHFE FU价差、新加坡高硫380现货贴水等，分析市场结构变化。
• 库存数据：涉及新加坡、西北欧、富查伊拉、美国等地区的燃料油库存，反映供需关系。
• 产量与出口数据：包括俄罗斯、巴西、墨西哥等国家的燃料油产量及出口量，分析全球供应变化。
• 船燃销量：新加坡船燃总销量、高硫/低硫油销量及MGO销量，反映市场需求。

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结论

当前高硫油市场供应充足，库存高位，但若俄罗斯供应回缩预期兑现，市场结构可能有所修复。低硫油市场则面临新产能投放、终端需求疲软及脱硫塔替代的多重压力，需关注月差结构的转变。整体来看，油价波动是当前市场的主要扰动因素，投资者应保持谨慎，等待市场趋势明朗后再做决策。