20230115-华泰期货-燃料油周报_油价再度反弹_燃料油短期矛盾有限_13页_943kb

油价再度反弹，燃料油短期矛盾有限

核心内容

本报告分析了当前燃料油市场的情况，指出油价的反弹对燃料油市场具有重要影响。在短期视角下，燃料油市场矛盾有限，主要受到原油价格波动的驱动；而在中期视角下，市场结构和供需变化将对燃料油价格产生更深远的影响。

主要观点

• 油价反弹：国际油价上周再次反弹，Brent和WTI原油价格重新站上85和80美元/桶关口，主要由于美联储加息放缓预期的兑现以及原油基本面的紧平衡状态。
• 短期市场：燃料油市场短期矛盾有限，主要驱动来自原油价格。若油价持续反弹，FU（上海期货交易所燃料油）和LU（上海国际能源交易中心燃料油）有望跟随上涨，其中LU弹性可能更大。
• 风险提示：近期油价波动剧烈，春节假期临近，风险偏好较低的参与者建议观望为主。
• 中期展望：
  • 高硫燃料油：当前高库存压制其价格，但若俄罗斯供应收缩预期兑现，二季度高硫油市场结构有望修复，可关注低位配置FU单边多头及59正套机会。
  • 低硫燃料油：市场仍处于紧平衡状态，库存相对低位，现货贴水与月差保持Back结构。中期面临新产能投放和脱硫塔安装带来的需求替代压力，可能面临阶段性累库，关注反套机会。

关键信息

市场分析

• 国际油价：Brent和WTI原油价格反弹，整体市场情绪有所改善。
• 供需因素：
  • 俄罗斯原油-成品油供应总量下滑。
  • 中国节后原油采购需求回升。
  • 美国收储节奏放缓，欧佩克作为市场调节者。
• 高硫油市场：
  • 高库存压制价格，当前全球高硫油浮仓库存达386万吨。
  • 俄罗斯出口量在本月中旬明显下滑，预计未来供应收缩可能带来市场结构修复。
  • 二季度中东地区电厂需求季节性提升，可能带动市场改善。
• 低硫油市场：
  • 库存相对低位，裂解价差处于低位区间。
  • 2023年中国低硫油出口配额同比增长23%，预计国内产能将进一步释放。
  • 低硫油面临脱硫塔安装带来的需求替代，未来可能面临阶段性累库。

策略建议

• 短期策略：节前以观望为主，避免过度操作。
• 中期策略：关注FU单边逢低多及59正套机会；同时，低硫油可关注反套机会。

风险提示

• 原油价格大幅下跌
• 全球炼厂开工超预期
• FU仓单量大幅增加
• 航运业需求不及预期
• 汽柴油市场大幅转弱
• 电厂端燃料油需求不及预期
• 俄罗斯燃油出口超预期
• 伊朗燃油出口超预期

图表概览

• 图1-4：展示SHFE FU主力及总合约结算价、成交持仓量，反映市场流动性与价格趋势。
• 图5-12：分析SHFE FU与INELU的裂解价差、比价、内外盘价差等，揭示燃料油与原油之间的关系。
• 图13-14：展示INE LU主力及总合约内外盘价差，体现市场联动性。
• 图15-16：反映新加坡高硫和低硫燃料油现货价格，显示市场供需状况。
• 图17-18：展示高硫380和Marine 0.5%现货贴水，分析市场预期。
• 图19-24：分析掉期价格、月差、季节性等，反映市场对未来供需的预期。
• 图25-30：展示VLSFO和HSFO的掉期价格、远期曲线等，分析不同燃料油品种的市场结构。
• 图31-34：展示西北欧、新加坡、富查伊拉和美国燃料油库存，反映区域供需情况。
• 图35-36：俄罗斯燃料油产量与出口量，显示其对市场的影响。
• 图37-38：巴西与墨西哥燃料油产量，反映区域性供应情况。
• 图39-46：新加坡及中国燃料油销量与进出口数据，揭示市场供需动态。

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