20220306-华泰期货-燃料油周报_俄乌冲突持续推涨油价_高硫油需求受到短期抑制_10页_1mb

俄乌冲突对燃料油市场的影响分析总结

核心内容概述

俄乌冲突持续发酵，推高了国际原油价格，Brent与WTI原油价格均突破110美元/桶关口，市场预期油价仍有进一步上涨空间。然而，由于欧美买家对俄罗斯原油的规避，市场供需缺口扩大，原油价格面临较大波动风险。同时，燃料油市场受到冲突影响，高硫燃料油需求受到短期抑制，而低硫燃料油则因天然气价格高企与加氢成本上升获得支撑。

主要观点

• 原油价格走势：俄乌冲突持续推高油价，但市场对政治消息高度敏感，一旦局势缓和或伊朗核协议达成，油价可能大幅回调。
• 燃料油市场格局：当前高硫燃料油价格因需求抑制而承压，而低硫燃料油因天然气价格高企与汽柴油市场强势而表现较好。
• 价差与市场预期：高硫燃料油与低硫燃料油价差持续扩大，但因俄乌冲突对市场的扰动尚不明朗，LU-FU价差顶部难以判断，建议先行观望。
• 供需与贸易动态：俄罗斯燃料油产量和出口量仍维持一定水平，但其供应是否受冲击尚不确定。沙特、巴西、印度、韩国等主要生产与消费国的燃料油供需数据均显示市场存在一定的紧张态势。
• 库存与套利窗口：燃料油库存数据表明市场供应偏紧，进口与出口套利窗口也显示价格差异较大，反映市场供需不均衡。

关键信息

原油价格与市场风险

• 俄乌冲突导致国际原油价格持续上涨，Brent与WTI均超过110美元/桶。
• 欧美未对俄罗斯原油实施直接制裁，但买家规避行为加剧供需缺口。
• 联合抛储力度有限，欧佩克增产意愿不强，伊朗供应前景仍不明朗。
• 原油市场高度敏感，需警惕局势缓和导致的价格回调风险。

燃料油基本面分析

• 高硫燃料油：俄罗斯为主要供应国，但需求受制裁与买家规避影响，短期价格承压，可能以折价流入亚洲市场。
• 低硫燃料油：受益于天然气价格高企与加氢成本上升，市场需求强劲，价格表现较好。
• 价差趋势：高低硫燃料油价差持续扩大，但市场预期尚不明朗，LU-FU价差顶部难以判断。

市场策略建议

• 总体策略：中性偏多，短期燃料油价格将跟随原油震荡偏强。
• 风险提示：原油价格大幅回调、炼厂开工超预期、FU/LU仓单注册量增加、航运与发电需求不及预期等。

数据支持

• 区域价差：SHFE FU内外盘价差、INELU内外盘价差、东西套利窗口等显示市场价差较大。
• 远期曲线：新加坡不同粘度燃料油的远期曲线显示市场对未来价格的预期偏强。
• 供需数据：俄罗斯、沙特、巴西、印度、韩国等国家的燃料油产量与消费数据均显示市场存在一定的紧张态势。
• 贸易数据：新加坡、韩国、墨西哥、印度等国家的燃料油进口与出口数据反映市场供需不均衡。
• 库存数据：ARA、新加坡、富查伊拉、美国等地区的燃料油库存数据表明市场供应偏紧。

结论

在俄乌冲突尚未缓解、伊朗核协议尚未达成的背景下，国际原油价格预计维持高位，燃料油市场整体呈现震荡偏强走势。高硫燃料油因需求抑制而承压，低硫燃料油则因天然气价格高企而受益。投资者需密切关注地缘政治动态及伊朗核协议进展，避免盲目追涨。燃料油价差走势仍存在不确定性，建议保持谨慎观望态度，等待市场出现边际反转迹象后再进行配置决策。