20210831-国元证券-晶盛机电-300316.SZ-晶盛机电事件点评报告_中环六期_订单落地_在手订单迈上新台阶_3页_1mb
报告摘要
晶盛机电“中环六期”订单落地总结
核心内容
晶盛机电与宁夏中环光伏材料有限公司签订了一份价值60.83亿元（含税）的全自动晶体生长炉采购合同，标志着公司在手订单大幅增长，迈上新台阶。截至2021年6月30日，公司在手订单总额达到175.33亿元，约为2020年营业收入的4.6倍。
主要观点
- 订单增长显著：新签合同金额达60.83亿元，公司在手订单总额达到175.33亿元，显示公司在光伏设备领域的强大竞争力。
- 项目背景：宁夏中环是中环股份的全资子公司，负责“50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工厂项目”，总投资约120亿元，预计达产后产能将超过135GW。
- 竞争优势凸显：此次订单的签订进一步巩固了晶盛机电在晶体生长设备领域的领先地位，体现了其技术优势和市场认可。
- 业务拓展前景：公司作为晶体生长设备龙头，有望依托光伏设备业务基础，在半导体设备、蓝宝石材料、碳化硅材料等领域拓展新的成长点。
关键信息
合同详情
- 合同金额：60.83亿元（含税）
- 交付时间：预计2021年11月开始设备交付
- 支撑业绩：有望充分支撑公司2022年业绩增长
在手订单数据
- 2021年6月30日：未完成光伏设备合同总额108.06亿元，同比增长84.25%
- 2021年6月30日：未完成半导体设备合同总额6.44亿元，同比增长65.13%
投资建议
- 盈利预测：预计公司2021至2023年归母净利润分别为13.78亿元、18.81亿元、23.56亿元
- PE估值：对应当前PE分别为72X、53X、42X
- 评级：维持“买入”评级，基于公司光伏单晶硅设备龙头地位、半导体业务高成长性及碳化硅材料潜在市场空间
风险提示
- 市场风险：疫情可能影响全球光伏装机量，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期，蓝宝石材料需求不及预期
- 合作风险：与应用材料香港的合作推进不及预期
财务预测表
| 财务数据和估值 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3109.74 | 3810.68 | 6256.98 | 8500.79 | 10542.21 |
| 归母净利润(百万元) | 637.40 | 858.16 | 1378.46 | 1880.57 | 2355.74 |
| EBITDA(百万元) | 845.59 | 1130.17 | 1751.53 | 2381.34 | 2964.98 |
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 35.5% | 36.6% | 36.3% | 37.1% | 37.4% |
| 净利率 | 20.5% | 22.5% | 22.0% | 22.1% | 22.3% |
| ROE | 14.0% | 16.4% | 21.3% | 22.9% | 22.6% |
| P/E | 156.67 | 116.36 | 72.44 | 53.10 | 42.39 |
| P/B | 21.94 | 19.06 | 15.45 | 12.15 | 9.56 |
| EV/EBITDA | 116 | 87 | 56 | 41 | 33 |
投资评级说明
| 投资评级 | 定义 |
|---|---|
| 买入 | 预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 | 预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 | 预计未来6个月内,股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 中性 | 预计未来6个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间 |
| 回避 | 预计未来6个月内,行业指数表现劣于市场指数10%以上 |
| 卖出 | 预计未来6个月内,股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
业务布局与成长性
- 光伏设备业务：公司作为晶体生长设备龙头，依托订单增长，有望提升盈利能力。
- 半导体业务：具有高成长性，未来可能成为新的业绩增长点。
- 碳化硅材料：潜在市场空间广阔，可能带来新的业务增长机会。
基本数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 52周最高/最低价(元) | 77.67 / 25.25 |
| A股流通股(百万股) | 1207.59 |
| A股总股本(百万股) | 1285.56 |
| 流通市值(百万元) | 93793.13 |
| 总市值(百万元) | 99849.71 |
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报告作者
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分析师：满在朋
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执业证书编号：S0020519070001
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