20180225-华泰证券-中高频经济数据观察_债券仍谨慎_股票长期看估值牛市_9页_993kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告发布于2018年2月25日，由华泰证券研究员李超与宫飞撰写，主要从宏观经济、大类资产配置、货币政策、居民去杠杆、春节消费趋势及实体经济数据等角度，对2018年2月的经济与金融市场进行了分析和展望。

主要观点

• 大类资产配置：
  债券市场整体仍需谨慎，10年期国债收益率小幅下行，但国债长端利率仍处于倒U型走势的观察期。
  A股市场在经历下跌后，可能成为长期牛市的起点，尽管短期海外资金可能回流母国避险，但美元指数进入弱势长周期，全球资本将重新配置至新兴市场，中国将成为主要资金流入国，对A股形成利好。

• 货币政策与流动性管理：
  央行在春节期间采取“削峰填谷”策略，三周累计净投放流动性5095亿元，以维持银行体系流动性合理稳定。
  货币市场利率上行，R007和DR007分别上行至3.2644%和2.8897%，显示流动性仍偏紧。
  央行货币政策框架正在由数量型向价格型转变，但当前仍以数量型为主，预计2018年外汇占款将实现正增长，有助于缓解流动性压力。

• 居民去杠杆与房地产调控：
  银监会将重点推进居民部门去杠杆，防止资金违规流入房地产市场。
  油价上涨可能引发输入型通胀，若CPI突破3%，央行可能加息，这将对房地产市场造成冲击。
  当前居民杠杆率较高，需警惕加息对房地产市场的负面影响，因此居民信贷调控将成为监管重点。

• 春节消费趋势与消费升级：
  春节期间消费旺盛，体现出消费升级趋势，尤其是三四五线城市受益于渠道下沉，消费增长显著。
  交通运输、电影票房、旅游等行业发展良好，消费观念和生活方式正在转变，服务业对消费的拉动作用增强。

• 实体经济数据与市场表现：
  受春节因素影响，部分数据如商品房销售面积、发电集团耗煤量等出现异常波动，需谨慎解读。
  原油价格环比上行，但人民币升值缓解了输入型通胀压力。
  供给侧改革与环保限产持续影响中游行业，推动行业集中度提升。
  菜篮子指数与农产品价格持续上行，预计食品CPI将在未来几个月显著回升，推动整体通胀温和上行。

关键信息

货币市场与债券市场

• R007和DR007分别上行37.22BP和14.52BP至3.2644%和2.8897%。
• 10年期国债收益率下行2.19BP至3.8804%。
• 央行三周净投放流动性5095亿元，下周将有2700亿元逆回购到期。

大类资产配置建议

• 利率维持高位震荡，A股下跌后可能是长牛的开始。
• 全球资本将重新配置至新兴市场，中国或成为主要资金流入国。

居民去杠杆与房地产市场

• 银监会将重点监控居民通过消费贷加杠杆炒房、炒股的行为。
• 油价上涨可能引发输入型通胀，若CPI突破3%，可能触发加息，对房地产市场形成冲击。
• 居民杠杆率上升较快，未来居民信用消费贷监管将趋严。

春节消费趋势

• 春节期间消费旺盛，多行业出现消费升级特征，尤其是三四五线城市。
• 电影票房、旅游人次、铁路和民航运输量均显著增长，体现消费观念转变。
• 服务业对消费的拉动作用逐步增强。

实体经济数据

• 原油价格环比上行，但人民币升值部分缓解输入型通胀压力。
• 高炉开工率环比微涨，但同比大幅下降，环保限产影响明显。
• 房地产销售数据受春节因素影响较大，需结合季节性因素分析。
• 食品价格指数持续上行，预计食品CPI将显著回升，推动整体通胀温和上行。

风险提示

• 美股调整尚未结束，全球股市传导链条缩短，短期内需关注境内A股的调整风险。
• 央行可能因通胀压力而采取加息措施，对房地产市场造成冲击。

图表与数据参考

• 图表1：实体经济高频数据跟踪（显示各行业数据变化）
• 图表2：公开市场操作资金净投放
• 图表3：5年期、10年期国债到期收益率上行
• 图表4：银行间回购加权利率上行
• 图表5：存款机构回购加权利率上行
• 图表6：10年期信用利差企稳
• 图表7：美元指数上行，人民币兑美元贬值
• 图表8：人民币升值部分缓解原油价格上涨压力
• 图表9：六大发电集团耗煤量下行
• 图表10：高炉开工率企稳
• 图表11：动力煤期货价上行
• 图表12：三集团港煤炭库存企稳
• 图表13：铁矿石价格企稳
• 图表14：钢材价格小幅上行
• 图表15：原油价格环比上行
• 图表16：BDI指数上行
• 图表17：中国出口集装箱运价指数上行
• 图表18：LME铜价小幅上行
• 图表19：LME铝价小幅上行
• 图表20：大豆价格下行
• 图表21：玉米价格高位企稳
• 图表22：30大中城市商品房日均销售面积环比下降
• 图表23：农产品批发价格和莱篮子指数环比上行
• 图表24：猪肉价格企稳

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• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成私人投资建议。
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评级说明

• 行业评级以报告发布后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数为基准。
• 公司评级以报告发布后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数为基准。

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• 李超：lichao@htsc.com / 010-56793933
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