20231206-中邮证券-蔚来-SW-09866.HK-3Q23亏损收窄_毛利向好_城区NOP进展超预期_5页_399kb

蔚来-SW (9866HK) 公司点评报告

📊 财务表现

• 💰 营收创新高：2023年第三季度营业收入19067亿元，同比增长466%，环比增长117%。
• 🔥 毛利率改善：3Q23毛利率达11%，环比上升48pct，单季净亏损45.57亿元，较2Q23亏损明显收窄。

🚗 业务亮点

• 📦 销量与交付突破：3Q23交付新车55万台，同比增长754%，推动营收创历史新高。
• ⚡ 换电网络扩展：截至12月6日，累计布局换电站2200座（含高速充电站695座），补能体系完善提升竞争力。
• 🧠 技术进展超预期：三季度研发投入超30亿元，城区NOP功能已向100多个城市用户开放，群体智能加速智驾技术落地。

📈 盈利预测

• 2024-2025年：预计营业收入环比增速分别为90%、42%；净利润由负转正需关注EBITDA改善及规模效应持续性。

📌 投资评级

• 目标：维持“买入”评级，认为毛利率改善、换电护城河与技术突破驱动长期增长。
• 估值：当前P/E为-842倍、P/B为44倍，需关注盈利恢复节奏。

⚠️ 风险提示

• 销量不及预期；行业竞争加剧；原材料波动及政策变化。